7月经济环比继续复苏。7月中国采购经理指数PMI为51.1%，较前值上升0.2%，连续第五个月处于荣枯线之上，具体来看：1）外需修复是主要贡献。

7月新出口订单指数为48.4%，较上月上升5.8个百分点，为今年1月以来的最大值。虽然7月美国的复工节奏有所放缓，但欧洲复工推进良好，助力外需进一步改善。我们不担心下半年的外需，“中国更快的复工复产推升出口竞争力”的大逻辑仍在。2）国内需求保持稳定增长。表征需求的新订单指数为51.7%，较上月上升0.3个百分点，连续五个月保持向上。3）企业生产热情继续改善。表征供给的生产指数录得54%，较上月上升0.1个百分点。进口指数由6月份的47%上升至49.1%。4）原材料价格表现优于产成品。7月原材料采购价格指数58.1%，上升1.3个百分点；出厂价格指数52.2%，下降0.2个百分点。

宽财政和宽信用背景下，地产和基建投资持续发力。从西部宏观的草根调研来看，虽然受到7月的洪灾影响，建筑施工有所受阻，但地产销售有所上升。

展望下半年，首先，专项债和特别国债的发行额度与上半年基本持平，这意味着基建投资还将发挥逆周期需求支撑作用。其次，7月份政治局会议虽然继续提“房住不炒”，但低利率环境下房地产销售预计会稳中有升，支撑地产投资。宽财政和宽信用的背景下，地产和基建投资仍将持续发力，以“地产和基建”为核心的国内需求仍将作为经济增长的坚定基石。

风险资产向上的方向不变，我们继续看好国内的权益类资产。PMI指数连续5个月处于荣枯分水线之上毫无疑问是一个积极的信号，这表征需求确在有效复苏。虽然在海外疫情未得到有效控制，同时11月美国大选之前，外交层面的施压仍会不少，但只要中美一阶段协议未受影响，国内经济复苏的趋势仍在，风险资产继续向上的方向不变，尤其是美元的不断走弱会有利于新兴市场的权益资产。我们预计三季度GDP同比增速有希望继续回升至4.5%。同时货币政策和财政政策也会继续提供支持，叠加考虑宽松的流动性，我们继续看好国内的权益资产。

风险提示：中美摩擦加剧，海外疫情超预期扩散