美元短缺的时代可能已经终结，由于风险偏好上升、股市之间的相关性已经见顶，美元的任何进一步贬值都将导致资产配置发生重大变化。

北京时间周四（7月30日）2：00，美联储公布最新一期利率决议后，美元指数震荡下行，续创新低，最低达到93.1678。最近几个月，美元持续走软。3月份美元汇率达到峰值以来，美元兑其他主要货币已经下跌了9.2%。

外汇策略师预计美元还可能进一步下跌，BCAResearch的策略师们近日在报告中指出，如果未来实际情况果真如此，那么这将是美元汇率的一个重大转向，贸易、资本流动，乃至全球股市都会受到广泛影响，这些影响将在一段时间之后逐步显现。投资者可能需要采取一些不同的策略予以应对。

据报道，高盛（GoldmanSachs）外汇策略师近日在发给客户的报告中称，明年美元的贸易加权汇率可能下跌5%。虽然之前美元出现过几轮跌势（例如3月中旬疫情导致经济陷入停滞时），但高盛认为最近一轮下跌对经济和市场的影响要比之前更为深远。

是什么导致了美元贬值？

追踪美元兑一篮子发达市场货币走势的美元指数上周下跌1.7%，至94.36。7月29日和30日继续下跌，最低达到93.1678，刷新2018年以来的最低水平。有机构预计，在跌破93.5后，美元指数有可能下探87的阶段性低位。

作者认为，美元在5月份开始贬值之前被高估了大约20%，这是下跌的原因之一。此外，欧洲等国家的经济从疫情中复苏的速度超过了美国，欧元等货币的上涨是美元走软的另一个原因。高盛的策略师在报告称，其他原因还包括：美国发行了大量国债为抗疫措施提供资金，一些国家从美元资产转向多元化投资等。

从历史上出现过的情况来看，美元也有可能不会一直这样跌下去。近日报道称，SundialCapitalResearch分析师托尼·伦巴迪亚（TroyBombardia）指出，一项衡量美元市场情绪的指标已经跌破25，这表明市场持极度悲观的看法；然而另一项衡量黄金市场情绪的指标高于25，表明市场非常乐观。当这两种现象同时出现时，美元在接下来三个月里反弹的可能性为77%。

法国兴业银行（SociétéGénérale）宏观策略师基特·朱克斯（KitJuckes）认为，真正的考验在8月份，如果下个月美元继续下跌，那么他预计美元在更长时间内贬值的可能性就会上升。

独立投资研究机构Gavekal分析师路易·加夫（LouisGave）称，美元短缺的时代可能已经终结，欧元有可能成为美元的替代品；此外，中国没有实施像美国那样的大规模刺激经济，再加上美国总统大选结果的不确定性，看起来未来美元汇率似乎会一泻而下，进而出现一种和过去10年截然不同的投资环境。”

投资偏好生变：科技股受拖累

美元的疲软已经对科技股造成冲击。科技股在最近几个月大幅上涨后，以科技股为主的纳斯达克综合指数上周遭到抛售，48个交易日以来第一次出现连跌两日的行情，当周结束时纳指下跌1.3%，至10363.18点。

除了美国疫情形势严峻、参议院未能就财政刺激方案达成一致、最新的就业数据和微软等科技公司财报不及预期等原因，科技股下跌还有一个似乎被人忽视的原因就是美元走软。

此前，强势美元从别的市场吸引了资金，推高了大型科技股的价格。EvercoreISI策略师丹尼斯·德布歇（DennisDeBusschere）称，美元下跌令美国人购买外国商品的价格更高，提高了美国国内的通胀预期，这对经济敏感型股票更有利。

在全球股市不再同步波动之际，投资者纷纷转向新兴市场等其他市场，杰富瑞（Jefferies）策略师肖恩·达比（SeanDarby）说：“由于风险偏好上升、股市之间的相关性已经见顶，美元的任何进一步贬值都将导致资产配置发生重大变化。”

相对于美股科技股，StoneX策略师文森特·德鲁亚德（VincentDeluard）说：“投资者的兴趣可能开始转向已经失宠多年的欧洲价值股，其中包括银行、电信和公用事业公司，这些公司大多面向的是本地市场，并受益于欧元的上涨。”

欧洲能源股和原材料股也有望获得提振，因为美元疲软通常会推高大宗商品价格。从数据来看，当美元跌破50日和200日移动均线时，MSCI欧洲价值股指数平均上涨了近17%。当美元汇率高于上述水平时，该指数平均下跌了4.4%。

债券投资：汇率影响超过收益率

对于那些持有全球政府债券基金的投资者来说，美元贬值的影响更为明显。由于美元下跌，这些基金的回报率将更多取决于基金经理在汇率问题上的判断：即把资金投向哪里、是否有必要对冲汇率风险等。

据报道，BCAResearch认为，在一国货币出现贬值趋势时，基金经理的汇率决策将变得至关重要。实际上，对于任何没有对冲汇率风险的债券配置来说，汇率决策是这种情况下唯一必须要考虑的问题。在这种情况下，关注总回报率比关注收益率更重要。

汇率波动会对债券投资的总回报产生很大影响。此外，由于全球央行普遍把利率降至零或更低水平，任何微小的汇率波动累积起来也会影响到总回报。

BCAResearch以30年期德国和美国国债收益率为例做了比较。30年期美国国债的年化收益率为1.24%，看起来要比30年期德国国债-0.08%的