1-6月规模以上工业企业利润累计同比下降12.8%，较1-5月跌幅收窄6.5pct，上行趋势保持不变。上半年规上工业企业利润累计同比增速走势“前低后高”，表现为年初断崖式下跌，随后逐月上升的形态。

一、增长动力：量升价稳，投资拉动利润改善

6月规上工业企业利润同比增长11.5%，连续两个月实现正增长，但单月增速涨幅逐渐收窄，增长曲线斜率趋于平缓。利润增长延续此前的逻辑，主要由以下三方面因素推动：

首先，需求结构性上升拉动部分企业利润改善。在政策支持下，投资成为拉动经济增长的主要引擎，6月基建和房地产投资增速分别达到8.3%和8.5%，带动钢铁、水泥、工程器械等行业利润上行。此外，6月出口发生结构性调整，除纺织品（含口罩）、医疗器械等防疫物资仍保持较高增速外，服装、家具、灯具等传统制造业产品的出口增速显著提升，拉动相关行业利润回升。

其次，生产规模持续扩大，价格企稳回升。6月工业增加值同比增长4.8%，较前值提升0.4pct，PPI同比反弹0.7pct至3%，量升价稳助力企业利润。此外，虽然PPIRM和PPI同比增速均有所回升，但工业品出厂价格的回升幅度高于原材料购进价格1.4pct，利润空间持续扩大，受此影响，上游原材料行业利润改善幅度较小或有所恶化，而其他中下游行业利润普遍回升。

第三，企业经营明显好转。1-6月规上工业企业利润率上升至5.42%，较1-5月提升0.42pct，与之对应，成本率下降0.21pct至84.56%。产成品存货周转天数和应收账款平均回收期分别下降0.9天和2.2天，至20天和56.6天。同时，规上工业企业亏损数量及亏损金额也呈现出明显的环比下降趋势。

二、行业结构：整体回暖，重点领域引领增长

总的来看，多数行业利润增速上行。1-6月，41个工业大类行业中，31个行业累计同比利润增速加快或降幅收窄，较1-5月减少2个。9个行业利润实现正增长，数量与上月持平，结构上，食品制造业、医药制造业累计增速由负转正，而非金属矿采选业、燃气的生产和供应业增速由正转负。

分类别看，制造业和公共事业部门的修复好于采矿业。上游采矿业利润增速下跌41.7%，跌幅小幅收窄1.9pct，终止了连续4个月的下跌趋势。中下游制造业和公共事业部门利润增速持续改善，分别同比下跌9.8%和8.7，各自收窄6.8和8.0pct。制造业利润约占工业企业利润总额的80%，其跌幅收窄对工业企业利润增速回升贡献最大。

分行业看，需求结构性回升拉动建筑、防疫、食品饮料、汽车相关行业利润持续上涨，但其他行业利润修复程度有限。基建和房地产投资的快速增长拉动建筑相关行业利润回升，黑色金属矿采选、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工、非金属矿物制品等行业增速分别上行3.3、16.9、14.3和3.3pct。由于国内外疫情防控需求不减，纺织（口罩）、医药等行业利润继续上行，分别提升4.7和2.6pct。食品饮料作为必选消费品，疫后恢复速度较快，6月食品制造业和酒、饮料和精制茶制造业业利润增速分别上升6.5和6.7pct。6月汽车销量持续增长，环比上涨5%，汽车制造业利润大幅改善，1-6月同比增速跌幅收窄12.8pct，带动上游橡胶和塑料制品业、通用设备制造业、电气机械和器材制造业利润上涨10.4、5.4和5.2pct。

三、前瞻：回暖趋势未变，结构性风险尚存

二季度我国经济增长超预期反弹，各项经济指标持续好转，为下半年经济发展创造有利条件，未来规上工业企业利润有望保持上升趋势，并进一步带动制造业投资、居民收入和消费等指标回升。但经济发展中也出现了一些结构性问题，可能威胁到企业利润增长的可持续性。一是消费不足，由于居民收入下滑，上半年社零消费同比下降11.4%，限制了下游消费品制造企业的修复空间；二是6月PMI数据显示，大小企业经营情况出现分化，规模以下企业经营状况有所恶化；三是库存高企，疫情爆发后，企业产成品库存一直维持在历史高位，若消费、出口等终端需求持续低迷，企业的盈利能力可能出现恶化。此外值得注意的是，近期新疆、辽宁等地区疫情复发，且传播范围尚存在一定不确定性，需密切关注疫情扩大对工业企业生产经营的负面影响。