廖群中信银行(国际)首席经济学家
以下观点整理自廖群在中国宏观经济论坛(CMF)宏观经济热点问题研讨会(第10期)上的发言
我们研讨会的时点不错，上半年经济数据刚公布，起码从香港这边来讲好于预期。在数据公布之前，大家预测都在2%左右，好的有2-2.5%，1%的都有，但没想到二季度达到了3.2%。所以，很多人包括丁首席刚才也说到，呈现的一种V型反弹。从二季度全季度来看，令人鼓舞。
二季度可以说是V型反弹，但真正的V型反弹是在六月份，六月份可以说是“火箭式”反弹。从四五月份的数据来看，工业增长虽然还不错，但消费投资都很差。所以四五月份的数据出来后，市场都没有预计3%以上的增长，但六月份的复苏大大快于预期了，使得整个二季度出现了比市场预期好得多的表现。这当然很好，但在总量GDP增长好于预期的情况下，有六大非均衡性，这几点都很重要。
从我个人感觉来讲，宏观经济的角度来看，最大的不平衡是供需不平衡，也就是供给是快于需求。因为供给，从工业生产包括服务业(服务业稍差一些)，一二三产都是转正的，而且工业转正的很不错，达到4%以上。但看需求方，最主要是消费，消费就很差了，目前只有零售总额，它不是完全的消费，它是大部分的消费，零售总额二季度是-3.9%，这还没有看通胀，通胀还有2.3%，所以要从零售总额来看负的很多，这表明消费负得蛮多的。投资整个上半年也是负的，但是二季度是按照累计增长来看，把二季度剔出来是转正的，但消费下降这么多就拖累了整个内需。出口还是不错的。统计局算GDP增长速度是从哪个角度算的?以前我们搞宏观经济的都知道，大部分是支出法，按需求方面来算的。但是从需求方面计算，我们算一算，如果把零售总额和其他消费都考虑进去，固定资产投资和进出口税，总感觉难以转正。需求肯定是比供给要差，我估计二季度难以转正，也可能转正，但转正的不多。这里我不是说统计数据有问题。实际上我们忽视了另外一点，供需之间还有库存的问题，库存还没有统计。我们用供需减掉库存，宏观来看是这样的。所以，我们理解，二季度GDP确实转正达到3.2%，供给是达到了这样的水平，但实际上来讲内需没有达到，这用什么补充?用库存补充，库存增加很快。这种不平衡最为重要，这就是为什么大家在数据公布之前都觉得没有这么高，很多是从需求角度，因为短期和习惯来讲还是从需求的角度来算的。三驾马车，我们很少谈到库存，但这次库存是很大的变量。这么说，其实数据还是对的，只是表明它的含义，企业为什么增加库存呢?一是复工复产比较快，也不管卖不卖得掉，赶快拼命来补生产，这是对的。这也可以说是企业的理性选择，当季并没有卖出很多，但是预期下半年内需消费会更快的复苏，这样先生产，下半年和明年也能卖出去，有这样一个含义在里面，当然这个含义也是积极的。
上半年大致的情况，从我感觉来讲，二季度是不错，但是我对六月单月反弹的持续性还是持一点谨慎态度。我觉得供需关系不平衡，要认清楚库存的含义，库存对下半年的含义，这意味着下半年如果消费上不来，需求跟不上的话，可能生产也会拖下来。需求没上来，就慢点生产，因为一二季度刚好是复工复产，复工复产达到一定水平以后，我就要看看销售的情况。这是上半年。整个上半年是-1.6%，当然这是有疫情的原因，但是光-1.6%在全世界主要经济体里肯定也是最好的，但小经济体受疫情影响很小，转正比较多，但我们谈的主要经济体中应该是最好的。
我们再说下半年，二季度这么好的情况，各位首席学家都在往上调预测。在数据公布前，全年预测都是1-2%之间，2%以上的都不多，但现在都往上调了，调到2-3%之间，大概是2.5%更多，各家预测不一样，下半年有很多的不确定性，现在可以做预测，但并不能因为二季度超预期的好就断定下半年的局面非常乐观。因为下半年还有很多不确定性，我感觉最大的不确定性还是疫情。上半年我国-1.6%，一季度-6.8%，全世界的国家都深度负增长，都是因为疫情。所以，疫情是主导今年宏观经济的主要因素，是主导各个国家宏观经济的主要因素。上半年是这样，下半年也是这样，因为疫情还没有结束，所以下半年还是要看疫情。起码我国对疫情是表现最好的之一，起码三月份基本平息了，但我们对下半年依然不能过于乐观或者掉以轻心。因为从六月份北京又出来了，也不知道是怎么出来的，最近新疆又出来了，所以不能排除下半年还会有各个省市大家都觉得挺好了，它又来了。香港又是有第三波暴发了，也是莫名其妙，这次新冠疫情和以前的SARS很大不同，胶着性、黏性更大，这一点要注意。我相信我国的疫情抗疫工作做得最严格最好，我不觉得它会大规模暴发。但前一次北京出现的情况，还有新疆这两天的情况，这种情况还会出现，特别是全球疫情没有改善的情况下，不断的有输入，输入没有控制好又会传染过来。所以，下半年疫情会保持进一步平息和进一步的改善，但零星的像北京、新疆这种情况也不能完全排除。虽然就是几十个几百个确认病例的问题，但它会使得整个抗疫工作持续下去，抗疫措施不能解除。实际上疫情对经济的影响，包括全球的其他国家，它并不在于多少人
