7月20日，LPR(贷款市场报价利率)报价出炉，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，这是自4月以来，LPR连续3个月未有变化。

对于7月LPR“按兵不动”的原因，多位专家分析称，可能是受两方面因素影响，一是近期经济修复较快，货币政策宽松步伐暂缓，资金面出现边际收紧;二是银行负债成本总体偏高，导致压降点差动力不足。

不过，在东方金诚首席宏观分析师王青看来，这并不会影响企业贷款成本下行，尽管作为贷款定价基础的LPR保持不变，但银行可通过适度下调加点幅度或加大减点幅度，达到下调实际贷款利率的效果。“综合考虑上半年企业一般贷款利率降幅和全年让利目标，预计三季度企业一般贷款利率还有20个基点左右的下行空间。”他称。

光大银行金融市场部分析师周茂华亦对记者称，LPR利率下调主要受MLF利率、银行负债成本等因素驱动，7月央行并未调降MLF利率，同时，7月以来货币市场与同业存单利率中枢均有所抬升，这些因素制约着银行调降贷款基准利率。

具体而言，一方面，当前在“六稳”、“六保”的推动下，宏观经济转入修复过程，工业生产持续加速，楼市、车市明显回暖，二季度GDP同比如期转正并略超市场预期。“由此，包括超额流动性投放在内的一些危机应对措施逐步退出。”王青说。

另一方面，这也是为避免过低利率产生套利风险，资金利率短期过度下调，容易引发资金空转套利，甚至导致产业资本脱实向虚，流向股市、房市，导致局部风险集聚;同时，由于近期银行吸收存款压力增大，负债成本总体偏高，使得银行压降点差动力不足。

不影响企业降成本

作为贷款定价的基准利率，LPR的报价高低直接影响着贷款利率，因此，有观点担忧报价利率不变可能意味着贷款利率也不变。对此，王青称：“LPR报价未做下调，不会影响企业贷款成本下行。”

除了压降点差外，中信证券固收首席分析师明明对记者表示，在LPR报价连续3个月维持不变后，降成本和向实体经济让利将更多依赖存量贷款基准切换完成。

通常而言，降成本的方式有三种：一是通过降准降息等引导LPR下行并带动新发贷款利率下行;二是通过压缩贷款利率与LPR利率点差带动新发贷款利率下行;三是推进存量贷款定价基准切换，完成存量贷款利率下行。

在此过程中，货币政策将逐步回归常态，但当前市场还普遍关注包括下调MLF招标利率在内的政策性降息过程是否已走到尽头，5月中下旬以来债市持续深跌，即是这一预期发酵的一种体现。

多位业内人士表示，货币政策边际宽松的大方向不会改变，但短期内难见大幅宽松，将以短期流动性投放、稳定资金面为主。“未来在进一步挖掘‘直达’工具潜力、加大金融系统让利的同时，以宽货币推动宽信用仍是货币政策的重要传导路径，由此，预计三季度MLF‘降息’有望重启，年内MLF招标利率还有20个基点左右的小幅下调空间。”王青表示。