上周回顾：海外宏观数据、经济政策与主要事件全球疫情：美国继续反弹但压力边际缓解；新兴市场中巴西转为高位震荡。据约翰霍普金斯大学数据，截至北京时间7月19日中午12点，全球新冠累计确诊14,288,898人：1）欧洲新增确诊继续处于低位，德国在短暂上升后再度回落；2）新兴市场中，智利等国家继续好转，巴西日新增也转为高位震荡。人口大国中主要是印度疫情继续加剧，且媒体报道其准备在7月23日开启与美国间航班，我们建议关注此举可能造成疫情加剧风险；3）美国疫情继续发酵但边际压力缓解。不过我们继续预计，美国疫情虽然可能再发酵一段时间，但重回4月初时极端情形、导致经济再度“冰封”概率较小；不过，修复节奏在7~8月可能暂时“缓一缓”：
1.疫情：压力边际缓解，阳性比例初步企稳。美国上周新增确诊人数继续上升，平均每天6.7万人。不过，更直接衡量疫情的检测阳性比例指标，近两周一直在8.6%附近波动，并未继续上升；同时，更领先的指标如医院接待患者中新冠疑似症状占比自7月6日以来则持续下降。经验上看，这可能是检测阳性比例不久将下降的早期信号，建议密切观察。另外，检测力度加强短期内可能继续推升日新增确诊人数，但中期有助于发现感染病例、减少传染风险。
2.医疗资源：ICU病床紧张蔓延有限，依然只是局限于少数州。当前全美国ICU床位空闲率约35%，尚未出现全国性紧张。ICU病床紧张继续局限于亚利桑那、乔治亚等州，这两州ICU空闲率分别为18%和19%，低于20%这一美国CDC建议的解封最低标准。
3.政策应对：更多州暂缓或部分逆转复工，强制要求戴口罩。随着疫情反弹，已有26个州暂缓或部分逆转复工进展，包括关闭餐馆、酒吧、沙滩等聚集地。已经有超过半数州强制要求戴口罩，多数州也继续加强检测和追踪力度。
经济基本面：美国6月消费数据继续强于市场预期；但7月初以来复苏节奏放缓，消费者信心也有回落。美国6月零售环比7.5%，核心零售环比5.6%，均好于市场预期。水平值看，零售商品消费，已基本反弹至疫情前水平；不过服务业消费依然有较长的路要走。更进一步，受近期疫情反弹影响，美国居民7月初以来消费（尤其是逛商场以及外出餐饮等接触式消费）和工作活动均略有下滑，且7月密歇根消费者信心初值也从上月的78.1回落至73.2。因而，7~8月经济修复节奏可能“缓一缓”。
焦点讨论：美国大选：超10%的失业率意味着什么？
美国大选将于11月3日举行，距今已不足4个月。大萧条以来历史经验看，失业率大幅攀升背景下，美国在任总统连任压力较大。我们预计，这可能令特朗普政策主张更加激进化，对未来的市场情绪造成扰动：
1.2020年11月大选时期，美国失业率可能依然处于10%以上的高位。
3月疫情加剧、经济封锁后，美国失业率从2月的3.5%这一低位快速攀升至4月的14.7%。近两月虽然有所回落，但6月依然达11.1%，从而令2季度平均失业率达到13.0%，为上世纪30年代大萧条以来最高。虽然5~6月经济活动改善明显，但近期美国疫情反弹，可能令7月经济活动出现“缓一缓”。
相应地，我们预计美国近期的失业率回落势头也将有所放缓。因而，11月大选之时，美国的居民失业率可能依然高于10%。
2.从大萧条以来的美国大选历史经验看，11月大选前失业率“大幅攀升”背景下，在位总统均败选。我们用两个标准定义“大幅攀升”。首先，是11月大选前的12个月时间区间内，失业率处于攀升趋势；其次，是失业率攀升幅度较大，导致失业率达到较高水平。我们选择超过7%这一较高水平作为阈值。因而，即便失业率较高但如果处于下降趋势中，或者失业率处于攀升趋势但幅度较小从而低于7%，均不在我们的考虑范围之内。美国历史上符合这一“高标准”的大选次数并不多。
大萧条以来，美国历史上经历了8次11月失业率在7%以上的大选。统计结果显示，符合失业率“大幅攀升”这一标准的大选共3次，分别为1932、1980和1992年。
这3次大选中，在位总统无一例外，均败选。因而，如果仅看历史经验，2020年的情况也符合失业率“大幅攀升”这一标准，隐含特朗普败选的概率较高。
3.选情数据似乎正在验证上述推理：民调正向民主党获胜倾斜，博彩市场也逐步纳入更高的民主党获胜预期。民调数据显示，在美国疫情于3月初开始加剧后，美国民众对特朗普工作支持率持续下降，从3月末的47.4%降至最新的41.6%。并且，与过去几年经验不同的是，近期美国股市的强势反弹也未能推升其工作支持率。
数据也显示，在总统候选人直接对比民调中，特朗普相对民主党候选人拜登已经在较多州落后1。尤其是，在其2016年大选中赢得的摇摆州，如北卡罗来纳、亚利桑那、佛罗里达、威斯康星、宾夕法尼亚、以及密歇根等，特朗普的民调多数落后拜登达8个百分点甚至更多。值得强调的是，这些州的又恰恰是选票重仓，2016年选举人票加总达101张。其中，密歇根州6月失业率依然高达14.8%，而2016年特朗普凭借仅仅领先0.2%的优势赢得了该州的16张选举人票。
博彩市场也在逐步纳入更高的民主党获胜预期。博
