引言：近几个月以来，我国经济复苏形势明显，经济活动出现了多方面积极的变化。继4月政治局会议后，7月政治局会议将对当前经济环境，以及政策方向做出新的部署，对市场投资也具有很好的指引作用。我们在对宏观经济基本面分析的基础上，对政治局会议做出以下前瞻：

一、政策基调：经济弱复苏背景下，财政、货币双宽松的格局将保持不变

当前与4月相比，我国经济复苏状况是很明显的。但在经济复苏过程中，确实还存在一些问题：包括基建、房地产投资复苏明显，制造业投资复苏相对偏弱，以及受到大学毕业生毕业影响，未来两月失业率可能会再度有所冲高，这也是当前经济面临的重要风险点。疫情冲击下，政策的应对组合与历史上1998-2001年类似，先是财政货币双扩张，随后政策重心转向财政扩张，货币保持相对稳定。总体来看，当前经济弱复苏背景下，财政、货币双宽松的格局将保持不变。

二、财政政策：继续发挥稳定经济的关键作用

前期财政政策重点集中于增加财政支出、财政贴息等方式支持抗疫情、纾困；随着国内疫情逐渐消退，财政政策已经由前期救助转向当前段内需反补外需的经济刺激。今年以来，在财政收入明显下降的同时，财政支出依然保持了相对较高水平，财政是非常积极的，预计财政政策将继续发挥稳定经济的关键作用。虽然今年预算赤字率相对较低，但实际赤字率将明显上升，特别广义财政扩张将非常明显，将对基建形成明显支撑，我们预计全年基建增速将达到13%左右。

三、货币政策：最宽松时期已过，但尚未到明显收紧阶段

当前来看，货币政策已经渡过应对危机时期，提供流动性已经不是主要任务，政策落脚点在于降低实体经济融资成本的同时，避免流动性过于宽松造成可能的金融市场风险。我们预计三季度货币政策将更加灵活适度，预计1年期MLF将再下调5-10bp左右，LPR利率也将相应下调，以支持实体经济降成本；为避免流动性过于宽松，进一步调降逆回购利率的可能性相对不大；可能仍有一次定向降准。货币量的宽松仍将非常明显，预计全年新增社融32-35万亿元。

四、房地产政策：部分城市房价升温，将再度强调“房住不炒”

随着国内经济形势逐步恢复正常化，房地产市场交易明显升温，个别热点城市明显升温，房价上涨较快。个别城市房地产市场的异常升温现象，很可能会带来溢出效应，波及其他城市，值得高度警惕。面对当前部分城市房价快速升温的状况，预计7月政治局会议将再度强调“坚持房住不炒”，再度发出房地产严调控的信号，稳定市场预期。当前房地产政策将更多着眼于供给端，通过稳定房地产投资来实现稳就业、稳增长。

五、市场意义：人民币资产吸引力上升，看好权益资产

在广义财政、货币量的扩张支持下，我国经济相对于其他国家改善迹象明显，这是支持人民币资产的重要内部因素。在全球央行大幅宽松的情况下，预计下半年海外资金将加大向中国流动的力度，人民币汇率将温和升值，进一步提升人民币资产吸引力。具体资产方面，A股向上方向确定，债券相对空间有限。

风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。