投资要点

6月CPI同比反弹，PPI环比由负转正。6月CPI同比上涨2.5%，其中猪价和鲜菜价格是主要拉动。从环比来看，除猪肉、鲜菜价格大幅强于季节性之外，其余分项仍然偏弱。从PPI来看，6月PPI同比为-3.0%，较上月收窄0.7个百分点，环比由负转正。主要受国际原油价格回升，国内经济赶工及需求回升双重利好影响。

今年整体降水量偏多，洪涝灾害等级与2016年相近。今年全国6月平均降水量较常年同期偏多13.5%。对比降水量、重点河流水位、超河流预警数、防汛等级，此次洪涝灾害等级可能近似2016年。

本次强降水及洪涝对CPI的影响有限。从历史数据来看，洪涝对食品CPI未有显著抬升，拆分来看：1）猪价：洪涝灾害较严重的2016年及2017年猪价都未有显著上行。此次猪价5月底回升的主要是由于生猪供给不足及进口冻肉数量减少。2）蔬菜：从历史数据来看，蔬菜价格可能受洪涝影响出现短期上行，但持续时间较短。从近期高频数据来看，蔬菜价格上行速度已减弱。3）粮食：由于粮食褪洪后水稻可以补种，并且粮食库存充足，因此只要洪涝灾害的持续时间不超季节性延长，其对整体粮价的影响可能有限。

强降水对生产影响有限，但可能阶段性影响需求端。由于生产资料的生产大多无需户外工作，因此强降水对生产的影响有限。房地产、基建类类项目建设均在室外，强降水可能影响工地施工。但从全年来看，强降水的影响甚微。2016年洪涝造成的直接经济损失为3643亿元，即使考虑重建需求可能在经济损失的1.5~4倍，相对于一年50万亿以上的投资规模而言仍非常有限。从今年的高频数据来看，钢材社会库存开始出现去化放缓，以及水泥价格在淡季下跌速度略快于往年，指向恶劣天气可能在阶段性地影响生产资料的需求端。

往后看，CPI下行趋势或不变，PPI持续回暖。受猪肉价格走高影响，7月CPI同比可能继续走高。但随着去年基数抬升及猪肉供给逐渐改善，8月后CPI或再次进入下行区间。但如果此次洪涝时间长于预期，二次猪瘟再起，则CPI下行趋势可能被改变。尽管强降水有可能会阶段性影响投资性需求的释放，但主线仍为国内外复工共振期，将推动PPI同比增速持续反弹。

风险提示：强降水时长超预期、二次猪瘟爆发