本报告导读

本文回溯1870年以来美国总统保卫战历史，构建连任竞选模型，测算特朗普连任概率不足30%。

在连任竞选有压力情况下，特朗普可能选择极端策略：或国际合作刺激经济，或制造军事冲突。

摘要：

特朗普选情急转直下，拜登全面领先。5月中下旬与来Economist/YouGov等十余家机构的民调显示，当前无论摇摆州还是全国，拜登都全面领先。整体上拜登领先特朗普10个百分点左右，摇摆州也均领先在3个百分点左右。

1870年以来美国大选史，经济因素是连任的关键：

1）20世纪以后，连任比例明显提高，现任总统有一定的优势。

2）内政（经济）是总统连任最重要的KPI，外交顶多算是锦上添花。

3）100多年来，没有连任的总统中共和党人占大多数。

我们建立连任竞选计量模型，成功预测了自1870年以来的25次总统连任大选的90%。模型显示特朗普连任概率不足30%：

1）我们建立基于经济、金融、政治军事以及其它事件（如骚扰、疫情等）数据的Logistic预测模型，并通过Bootstrap自助法扩充了样本量。

2）模型显示总统第一任任期内发生经济危机、疫情、贸易争端、骚乱等系列事件将显著降低连任概率24个百分点。单位经济增速将提高连任概率至基准情形的1.63倍，股市波动率、失业人口则显著降低连任概率。

3）但是，发生战争类军事冲突将反而有利于提高连任概率41个百分点。战争转移国内矛盾，使美国民众支持现任总统。

3）最终预测结果显示，特朗普在2020年连任的概率不足30%，表明特朗普政府竞选连任压力较大。

模型的“反事实”情景分析显示，若要将当选概率提升至50%以上（赢得连任），特朗普可能需要采取极端措施，也就是说（1）要么极力采取国际合作——寻求中国大量购买美国产品——并大幅刺激经济，使得GDP增速达到4%，显著降低失业率；（2）要么极力挑起国际事端，甚至发动中等以上烈度军事冲突来凝聚国内人气。

风险提示：模型不能刻画民粹化、投票率等问题对大选的影响。

感谢陈礼清、黄汝南博士在本文写作过程中的协助。