本周，财政部第一批抗疫特别国债正式发行；央行自2月起首次重启14天逆回购，向市场释放1200亿资金；同时本周国务院常务会议也进一步明确接下来的政策，在量价两个方面继续宽信用和降成本，引导债券利率下行。时至年中，政策的投放目的、途径更加清晰：缓解资金压力、引导利率下行，合理让利、继续压缩利差，增强对中小企业的金融服务，进一步明确财政政策和货币政策配合逻辑，防止资金空转跑偏。除了继续落实“六稳”、“六保”任务，一季度以来政策投放之后暴露出来的部分问题，也开始通过一系列更有针对性的举措逐步被修正。
如何理解国务院会议只提降准，没提降息？抗疫特别国债市场化发行有何意义？从目前来看，特别国债发行，央行没有跟进较大动作的调整，原因为何？财政政策和货币政策接下来的配合逻辑是什么？疫情的反复是否会在一定程度上影响资产配置？第一财经《首席对策》对话方正证券首席经济学家颜色。
颜色的主要观点：特别国债定价过程应发挥市场力量；14天逆回购是平抑短期流动性波动做法，于发行特别国债并无太大关系；目前的流动性较充裕，央行不需进行过多的流动性释放，同时，为了避免近期出现的金融体系内套利，央行也在进一步考量流动性的效果；未来政策配合，以财政政策为主，货币政策进行流动性管理，基础货币的投放，主要以宽信用和逆回购来补充流动性，动存贷款基准利率的概率较低。
财政政策为主货币政策进行流动性管理
第一财经：颜老师您好，非常感谢您接受我们首席对策的专访，我们看到最近一次国务院常务会议当中，在对下一步的政策是明确了要在量价两个方面继续宽信用和降成本，提到了降准没有提到降息这个意义在哪？是说明我们现在的降准马上就要降准了？
颜色：我觉得倒不见得，我觉得首先其实这个说法大体上跟两会的时候的提法是一致的，尤其是降准这方面。所以我觉得总体上还是一个长期的趋势，就是说我们应该还有全年还有降准的空间，但并不意味着就是立马要落地，尤其是降准这方面，而且我们前期再贷款给的额度是非常大的，就是光传统的再贷款，前期3000亿加5000亿再加1万亿，完了以后最近我们知道又有一个SPV的工具，其实它实质上也是一个再贷款，所以总的再贷款现在据我了解还有相当大的一部分还没有被使用，所以我们觉得给定这种情况并不意味着现在就一定需要降准，而且我们4月份5月份是连着两个月刚刚做完，有可能我们也需要消化吸收一下，不见得连着每个月都要做。
第一财经：国常会还提到了引导债券市场利率下行，我们看到6月18号的时候有公开市场的1200亿的一个逆回购，是不是说在一定程度上也考虑了这方面的因素？
14天逆回购是平抑短期流动性波动做法
颜色：我一个是债券利率，它的最主要的一个参考就是10年期国债的利率，另外一个就是短期市场的利率，这都是我们需要参考的指标。我们最近由于特别国债的原因，使得我们10年期国债的收益率从最低的2.5%现在上升到2.8%以上。我们银行间的利率都达到了2%以上，比如说DR007都达到了接近2.1%的这么一个情况。所以这种短期内比较快速上升的，不管是短期利率还是10年期国债的收益率，这种快速上升必然会触发逆回购的进操作，使得能够平抑一下市场利率，这是一个短期流动性的管理的通常的做法。我想也不一定要当天做（逆回购）在管理DR007上面是有一个合意的波动区间的，如果说你波动的幅度超过了这个区间，很容易触发第二天的逆回购的操作，最近市场的波动是因为特别国债引起的，但并不意味着说今天要特别国债，今天就一定要进行逆回购的操作。
第一财经：特别国债是要一个全部市场化的，就像您之前也在说，不是只给四大行了，这次是大中小银行都会涉及到，所以我们怎么来考虑它的效果，是说大中小银行都会涉及到的情况下，它会更深入更纵深更精细化，还是说这有可能可能会稀释掉一部分特别国债的效果？
特别国债定价过程应发挥市场力量
颜色：我觉得倒不存在稀释它效果的这么一个，它最主要的还是发行。我认为第一个就是广泛的主体的参与，其实是能够保证用大家一个是市场经济的方式，也就是金融市场一个比较有效的方式，而不是说纯粹就是行政化的配置，更深层次的一个含义是说特别国债它也是国债，我们现在的金融市场非常丰富，但是金融市场的一个最核心的品种可以说就是国债，所以国债怎么定价，那也是金融市场所有产品定价的一个重要的参考，在定价的过程当中要发挥市场的力量。我们现在大家来招投标，投出来的一个价格其实是反映市场的定价，这其实从另外一个角度，是为整个金融市场的一个丰富和发展是做一个非常好的表率，所以一方面是怎么样有效的募资，另外一方面也是保证金融市场有效的运行。因为国债它有非同寻常的意义。
第一财经：两会提到特别国债之后，大家其实对央行的政策怎么配合还是比较期待的。我们看到这次其实财政部这块他自己已经下了一个政策，就是在7月28号是最后特别国债发行完毕之前，要去减少发行一般国债以及地方债，来促进特别国债的发行，但是可能央行没有太大的动作，怎么来看央行的
