报告摘要：

消费和生产修复速度边际放缓

汽车类销售录得正增长（3.5%），对社零构成正贡献，但餐饮，石油及制品类消费维持两位数以上负增长。由于春节损失较大，餐饮收入增速全年转正需要剩余月份同比增速均值达到15%以上，难度不小。消费品行业工业生产出现下滑以及出口订单不足，导致生产修复放缓。

投资总体符合预期，但制造业、基建、房地产三大投资冷热不均

1-5月固定资产投资同比-6.3%，符合市场预期。其中，制造业投资同比-14.8%，弱于总体表现；基建投资（不含电力）同比-6.3%，持平总体表现；房地产投资同比-0.3%，继续好于总体表现。

经济V型反弹证伪，债市前期超调后迎来修复行情

海内外疫情出现反复，经济快速反弹预期幻灭。股市风险偏好下修，但总有结构性机会，债市则经历了前期超调后将迎来修复行情。

风险提示：

疫情发展超预期，逆周期调节不及预期，全球经济加速放缓。