财联社讯，各国央行购买债券与财政发行债券的协同看似相互矛盾，但管理规模逾1000亿美元的资产管理机构柏瑞投资（Pinebridge)的多资产策略全球主管MichaelJ.Kelly日前发布最新投资策略月报指出，可以简单地将财政部门和货币部门视为同路人。在政府债券发行力度加大之际央行退出购买，可能会令市场对央行加息的意图提高警惕。

此外，在这份月报中，柏瑞还更新了各大类资产的信心评分，以反映其投资团队对未来6至9个月投资组合应如何配置的看法，其中发达市场和新兴市场股票评分均有所上调。

以下为原报告的编译：

大多数国家均启动了宽松的财政政策和货币政策，来缓冲新冠疫情所造成的损失。这些措施表面上看起来可能象是一个奇怪的循环，即财政部门大量发行债券，然后由独立的中央银行买入。柏瑞投资认为，可以简单地将财政部门和货币部门视为同路人，但无论如何，这种协作执行的效果都难以估计。

财政方面，加大政府支出的所带来的影响还是个未知数。首先，即使财政刺激方案已经公布，但很难预计债务发行的规模或时间。这些宽松计划是建立在已有的财政政策的基础之上的，而原本的财政政策本身也有所不同。例如，在欧洲，政府的开支以自动市场稳定和信用增强为主要目的，这些机制已经嵌入在当前的财政支出安排中，作为稳定市场的准备机制。

政府财政支出及随后的借贷规模仍是个问号，借贷规模可能巨大。据估计，以信用增强为目的的财政支出占德国GDP的35%和意大利GDP的50%。在美国，诸如失业保险金等相关的“稳定器”支出估计约占GDP的5%。在其他国家，其规模和潜在覆盖范围更加难以估算。

相比之下，各国央行近年来一直都在努力提高透明度，以降低市场的不确定性，包括提前明确说明政府购买债券的规模和期限。

各国央行行长常常在独立运作、支持经济增长和维持稳定价格水平等相互冲突的目标之间进行平衡。央行购买债券与财政发行债券的协同看似相互矛盾，似乎货币政策已变得屈从于财政需求。但柏瑞投资指出，在政府债券发行力度加大之际央行退出购买，可能会令市场对央行加息的意图提高警惕。

各国央行未来的购买量将如何发展？财政刺激方案、债券发行和货币宽松的实际程度也将取决于新冠疫情的控制和经济复苏的步伐。疫苗的成功研制将加快经济趋于“正常化”的速度，并减少对干预措施的依赖。

对于美联储而言，答案可能仅仅是保持简单的原则。在购债规模和收益率曲线上不惜一切代价，目的是让曲线保持在期望水平上。听起来像是控制收益率曲线？或许“替代方案”正在酝酿之中。

信心评分(CS)及投资观点下面显示的信心评分反映了投资团队对未来6至9个月投资组合应如何布仓的看法。1=看好，5=看淡，括号内为评分与上月相比的变化。

全球经济：CS3.25(+0.25)

全球经济策略部首席经济学家MarkusSchomer

立场：在经历了糟糕的4月份之后，近期的采购经理人指数（PMI）调查显示，5月初经济进一步萎缩，尽管随着许多经济体的重新开放，萎缩的速度在放缓。再加上失业率的上升，意味着美国和拟议达成5000亿欧元复苏基金协议的欧盟需要获得新一轮的财政支持。

展望：美国消费者信心增强，调查显示企业预期下半年将强劲反弹，这一调查结果支持了柏瑞对美国和大多数发达市场经济体在5月/6月触底并在第三季度反弹的看法。此后会发生什么取决于各国财政刺激方案的效果，以及将财政支持措施延续到2021年的意愿和能力。

风险：由于疫苗研究的进展和新感染热点地区的大规模感染的迹象极低，第二波感染风险下降。在美国，共和党人对推出更多刺激措施犹豫不决，风险变为过早撤回财政政策的支持；在欧洲，对遭受疫情重创的意大利和西班牙的纾困计划陷入停滞；还有英国脱欧。

亚洲经济：CS3.00(持平)

全球经济策略部经济学家PaulHsiao

立场：由于中国显示出缓慢但稳定的复苏迹象，我们的中性评分保持不变。但中美紧张局势再度升温的可能性，可能会造成更大的市场波动。

展望：中国可能会引领世界经济稳步复苏。5月底，中国领导人决定不设定2020年GDP增长目标，并批准了规模为3.6万亿元人民币（5060亿美元）的适度财政刺激计划，用于5G网络和电动汽车等基础设施建设。

风险：新冠疫情爆发和长期封锁仍是主要风险，此外还有与欧美政治摩擦引发的贸易保护主义，以及失业率居高不下导致的社会不稳定。

利率：CS3.00(持平)

发达市场投资级部门投资组合经理GunterSeeger

一切都取决于财政部和美联储。美联储已经购买了近1.7万亿美元的美国国债，并将以每周400亿美元的速度，在12月之前再购买1.2万亿美元。美国财政部表示，将在第二季度发行3万亿美元的债券，在第三季度发行7,000亿美元的债券，这意味着除非美联储出台第二轮刺激计划，市场才能够消化即将发行的债券。

信用债券市场：CS2.75(持平)

信用债券和固定收益全球主管StevenOh

转向乐观情绪后，投资级债券利差从+400的高点跌至+200以下，高收益债券期权调整利差（OAS）接近+600