华泰证券指出，据海关总署公布数据，中国5月出口（以美元计）同比下降3.3%，前值增3.5%；进口下降16.7%，前值降14.2%。5月份贸易差额629.3亿美元，连续三个月走阔。3-5月连续三期出口数据均好于一致预期（-12.0%、-16.5%和-9.8%，YOY）。主要逻辑包括：1）医疗物资出口拉动；2）4-5月份，国内企业复工情况较好，部分企业仍在执行疫情全面爆发前签订的外贸订单。外需下行引发的出口订单萎缩暂未体现在出口数据上，判断或从6月份数据开始逐渐反映。