5月11日，央行公布4月金融统计数据：4月新增社融3.09万亿元，同比多增1.42万亿元；M2升至11.1%；人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元。

信贷和企业债贡献社融多增万亿。4月新增社融3.09万亿元，同比多增1.42万亿元。得益于信贷和市场利率下降，4月对实体贷款和企业债券分别同比多增7506亿元和5066亿元，是社融多增的主要贡献，而外币贷款、非标融资同比多增1000多亿元。此外，股票融资同比多增53亿元，政府债券同比少增1076亿元。

复产支撑企业票据融资和中长贷。4月人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元。其中居民部门信贷继续改善，同比多增1411亿元，短贷和中长贷分别同比多增1187亿元和224亿元，增幅比3月都有所提升，显示居民消费和购房需求继续恢复。企业贷款增加9563亿元，同比多增约6000亿元，分项增幅有所分化。随着停工冲击缓解，企业短期流动性紧张的情况有所好转，4月企业短贷同比多增1355亿元，增幅较2-3月明显回落。而随着经营恢复、复工提升，在货币市场利率和贷款利率下降的呵护下，4月企业票据融资和中长贷同比多增2036亿元和2724亿元，维持较大的增幅。

货币增速新高，财政存款新低。4月信贷继续增加投放，货币增速继续回升，M2同比上升1个百分点至11.1%，创17年以来新高，M1同比回升0.5个百分点至5.5%，是18年7月以来新高，M0同比略降至10.2%。4月财政存款增加529亿元，同比少增4818亿元，是07年以来同期新低，与疫情冲击经济以及缴税推迟和减免有关。

社融继续回升，助力经济恢复。4月社融存量增速12.0%，较3月提升0.5个百分点，广义货币增速和社融存量增速均创近年新高，预计将高于二季度GDP名义增速，在强化逆周期调节的政策背景下，这一状况短期或将延续。

4月17日政治局会议指出要充分估计困难，央行20年1季度货政报告表示要更加重视经济增长、就业等目标，以更大的政策力度对冲疫情影响，我们预计货币政策短期仍会保持宽松，融资维持较高增速。

随着国内外复工程度回升，前期大力投放的信贷将进入实体循环，加快助力经济恢复。国内生产经营活动继续恢复，5月8日国务院发布通知进一步恢复部分消费娱乐场所的经营，意味着国内消费有望进一步被打开，而欧美一些国家5月以后也部分放松封锁。随着国内外供需边际改善，宽货币向宽信用传导，我们预计，目前高增的信贷将给未来经济恢复提供更明显的支持，届时通缩预期可能扭转为通胀，而资产价格也将呈现“再通胀”环境下的走势。