文/新浪财经意见领袖专栏作家温彬、冯柏
新冠肺炎疫情在全球加速蔓延，主要经济体纷纷开启宽松政策，但全球金融市场未能避免大幅波动，资产价格下跌形态与危机时期相似。对比历次危机的本质，笔者认为当前断言危机尚早，全球经济衰退却已成定局。我国经济同样受到明显冲击，为统筹推进疫情防控与经济社会发展，逆周期调控逐渐发力，经济发展呈现出更多积极变化，恐慌情绪逐渐被消化，金融市场波动回归正常，人民币作为避险资产的特征逐渐显现，市场波动中仍然存在不少机遇。
一、全球疫情加速传播，金融市场加剧波动
进入3月以来，新冠肺炎疫情在全球范围加快传播。约翰·霍普金斯大学统计，全球累计确诊病例已经突破310万例，其中美国确诊病例突破100万例，西班牙、意大利均突破20万例，法国、英国、德国、土耳其均突破10万例，另有近30个国家均突破1万例。
为应对疫情冲击，多国提升疫情应对级别，相继开启宽松政策，稳定市场预期，刺激经济恢复。从美联储常规的降息操作，到出台部分曾在次贷危机中运用的救市政策，宽松货币政策密集出台，反映出美联储对常规政策不足以应对疫情的预判，而政策力度逐渐升级加码，也说明疫情扩散程度以及由此导致的信心不足在层层加深。与此同时，多个经济体央行同步跟进降息，宣布实施资产购买计划，二十国集团也发表声明称，将建立统一战线应对疫情，竭尽所能使用现有一切政策工具，降低此次大流行病对经济和社会造成的损害。
如此大规模、大频率、大力度的宽松政策在历史上实属罕见。尽管如此，市场对疫情防控效果和经济发展前景预期悲观，美国股市两周之内历经四次熔断。而此前3月6日OPEC+会议未能就进一步减产石油达成共识引起国际油价恐慌性下跌，对金融市场震荡起到推波助澜作用。随着避险情绪升温，国际资本回流美国引发非美元货币大幅贬值，全球金融市场波动加剧。
通常而言，股票、信用债、大宗商品、新兴市场经济体金融资产等被视为风险资产，美元、日元、债券、黄金等被视为避险资产。研究发现，近些年美元与其他金融资产跷跷板效应非常明显，当美元上涨时，股市、债市、汇市、商品通常下跌；美元下跌时，其他金融资产通常上涨。特别是，今年以来全球受新冠疫情冲击，国际金融市场剧烈波动，市场避险情绪加重，美元指数上涨突破100关口，风险资产遭受抛压，甚至债券、日元、黄金等传统避险也曾一度出现下跌。
二、危机言之尚早，衰退已成定局
将历次危机中的美国股市表现与当前进行对比：大萧条时期，美股历时49天下跌47.9%；1987年股市闪崩，美股历时38天下跌36.1%；互联网泡沫破裂时，美股历时427天下跌29.7%；次贷危机时，美股历时355天下跌53.8%；而当前，美股历时27天下跌37.1%。从股市下跌的形态上看，本次美股较历次危机中的下跌都更加急剧。一边是金融市场的巨幅波动，一边是企业停产经济停滞，种种特征似乎指向全球危机已经临近。
然而，回到对危机本质的讨论，仅凭股市的大幅下跌，并不足以说明危机的到来。从大萧条中看经济危机，1929年美股泡沫破裂崩盘后，大量杠杆投机者爆仓，股市流动性枯竭，引发银行挤兑、工厂停产倒闭、失业率飙升等一系列连锁反应，经济陷入长时间负增长和通缩，甚至导致社会动荡。从次贷危机中看金融危机，次级贷款群体无法承受房价下跌的压力而发生违约，引发次级贷款抵押支持证券流动性紧张，通过信用违约互换和担保债务凭证等衍生品加剧市场风险传染，引起金融机构大幅亏损、流动性枯竭，雷曼兄弟等破产倒闭成为危机的直接导火索。
可见，危机中的资产价格暴跌通常引起一系列实质性问题，例如经济持续负增长、企业大量倒闭、市场流动性枯竭、金融机构大范围破产、新兴市场国家货币大幅贬值、高债务主体债务链条断裂等，这些都对国家、企业、居民的资产负债表造成明显损害。而危机爆发的根本原因是经济体系或金融体系本身存在缺陷，例如大萧条前的股市泡沫、次贷危机前的次级贷款以及衍生品增加了金融脆弱性、欧债危机前的高主权债务、货币危机前的新兴市场经济体脆弱的汇率机制等。
反观当前，与历次危机起始于经济、金融体系的缺陷不同，本次起始于公共卫生事件的冲击，目前与危机相似的特征只是金融市场波动幅度加大，但各经济体央行加大宽松货币政策力度，市场流动性较为充裕，金融机构经营较为正常。而随着恐慌情绪逐渐被消化，金融市场波动幅度降低，美元指数上升力度减弱，股市下跌后也有回补。
综上分析，断言危机仍为时尚早，但不能否认全球经济衰退走势基本确定。疫情发生前，全球经济处于国际金融危机后的最弱水平，疫情导致生产停滞、消费抑制、贸易削减、市场波动，使原本偏弱的经济雪上加霜。由于疫情得到控制的时间尚不确定，各国防控措施不同，防疫效果也有差异，全球经济下行压力增加。鉴于经济发展前景不佳，IMF大幅下调今年世界经济增长预期至-3%，为大萧条以来最严重的经济衰退。未来全球经济形势还要看疫情的防控效果，如果疫情延续到明年甚至更长时间，经济的损伤程度将会加大。
三、国内经济
