核心摘要

1）4月出口大幅改善，主因前期积压出口订单交付及低基数效应。历史数据看，外需变动对出口金额的影响通常存在迟滞，同时，2019年同期较为疲弱的出口数据也通过低基数放大了本月出口增速的回弹幅度，因此，4月出口的大幅改善并不意味着外贸趋势的好转。

2）分国家看，除东盟外，其它主要贸易伙伴出口增速均边际改善，这主要由我国复工复产，外贸企业出口恢复导致。而随着4月部分东盟国家疫情进一步恶化，需求走弱，我国对东盟的出口增速显著回落。分产品类型看，4月纺织品出口同比增长1.7%，集成电路与成品油也维持正增长。

3）短期展望，出口方面，外需实际仍在走弱，国内外贸企业新订单减少的影响将逐渐显现，预计未来数月出口同比增速将会面临较大的下跌压力。进口方面，大宗商品价格将会对进口增速形成拖累，加工贸易行业依旧受到海外疫情的影响，进口增速难以大幅改善。

4）整体看，我们认为年内进口的表现将优于出口，贸易顺差难以持续回升。短期内需将会是支撑国内经济、保障就业稳定的主要动力；两会后财政政策将会进一步发力，新基建投资、汽车消费等将会是主要的刺激目标。