有必要降低银行负债端成本

单纯依靠压缩银行净息差的方法难以为继。单纯依靠降低OMO和MLF利率来引导LPR下调，一方面会降低银行净息差，影响其盈利能力，使其面临核心一级资本不足的问题，加剧银行系统性风险。另一方面，由于OMO和MLF利率只有具备公开市场一级交易商资格的储蓄机构能够申请，由于同业负债上限的限制，频繁使用会造成流动性分层的问题。

为什么2019年银行净息差不降反升

LPR改革对银行净息差的冲击具有时滞性，其影响今年才能完全体现。一方面，去年LPR改革刚开始仅针对增量贷款，占贷款大部分比例的存量贷款在今年才开启转换LPR定价的过程，因此去年LPR改革对净息差影响没能完全体现。另一方面，1年期LPR下行幅度远高于5年期LPR，而大部分贷款是长期贷款，因此2019年LPR对净息差冲击有限。但今年来看，LPR下行对银行净息差的冲击将陆续体现，需要降低存款基准利率以降低银行成本。

不动存款基准利率，还有什么办法可以降低银行成本

有四种办法可以降低银行成本。第一个办法是压缩存款利率上浮比例，如果监管政策对存款利率上浮比例做出限制，可以在一定程度上规避商业银行揽储大战，降低银行成本。第二个办法是规范结构性存款等高息揽储行为，避免银行存款过度竞争。第三个办法是继续打击具有刚性兑付性质的保本型理财，避免其与存款展开激烈竞争，防止金融脱媒现象。第四个办法是放松监管政策，特别是同业负债比例上限的监管，在同业存单发行利率下降的背景下，放松同业负债比例上限的监管，可以有效降低中小银行成本压力。

未来展望：利率中枢有望继续下行

利率中枢有望继续下行。4.17政治局会议提出降准、降息、再贷款等具体货币政策手段，后续政策力度加大。展望未来，银行负债端成本有较大下压空间，压缩存款利率上浮比例、规范结构性存款、打击保本型理财等方式都可以限制高息揽储的现象，放松监管限制也可以在一定程度上降低银行成本。另一方面，二三季度经济下行压力依旧较大，叠加通胀回落，名义GDP增速预计持续处于低位，利率中枢可能继续下移。

不排除未来开启存款利率市场化改革可能。DR007可能成为未来存款利率基准锚。

DR007经过央行多年培育，其可测性、可控性、稳定性、相关性都比较好，比较适合作为未来存款利率基准锚。我们认为存款基准利率作为货币政策压舱石，当前阶段有保留必要，但长远来看要想进一步降低银行成本，彻底疏通货币政策传导机制，需考虑存款利率市场化改革。

风险提示：存款利率下行造成金融脱媒、中小银行揽储能力下降、通胀预期重新升温等。