事件：今年“五一”为期5天，大事不少：全球疫情突破360万，特朗普暗示可能向中国加关税；欧美1季度经济负增，全球迎来“失业大潮”；中国假期消费并未报复性反弹；两会召开在即，推出基建REITs等等。

核心结论：疫情与复工博弈+中美博弈+稳增长与稳就业博弈。

看点1：全球疫情继续恶化，特朗普暗示可能向中国加关税。一方面，截至5月5日18时，全球确诊人数突破360万例，中国已得到遏制，美国仍处高位平台，欧洲单日新增逐步回落，新兴市场国家接棒发酵，后续要密切跟踪各国陆续复工是否带来二次反弹。另一方面，5月1日，特朗普公开暗示可能通过提高关税的方式来“惩罚”中国，倾向于认为，特朗普更可能是打“选举牌”，真正要以病毒名义制裁中国难度较大；对于中国，要注意到3月以来国际舆论环境对我国多有不利，建议密切跟踪疫情后国际秩序变化。

看点2：欧美1季度GDP负增，全球经济步入“至暗时刻”。美国一季度GDP环比折年率-4.8%，欧元区一季度季调后GDP同比增速-3.3%，均创近十年来最低；往后看，预计二季度欧美经济还将继续大幅下滑。

看点3：欧美就业继续恶化，全球迎来“失业大潮”，各国“稳就业”都是重中之重。近6周以来，美国初次申请失业金人数累计超过3000万人，创有数据以来最高，预计4月美国失业率将升至10%以上；3月欧元区失业率较2月小幅提升0.1个百分点，尚未显现疫情影响；4月中国制造业从业人员指数下降0.7个百分点至50.2%，我国二季度真实就业形势十分严峻。

看点4：全球4月PMI大降，关注中国PMI的四大信号。美、欧、日、韩、巴西、印度等经济体4月制造业PMI都较前值显著回落，跌至2008年金融危机时期低位甚至创有数据以来最低，预示二季度全球经济将显著承压；中国4月制造业PMI回落至50.2%，降幅远超季节性，需求端复苏显著不及生产端。建议关注以下信号：生产恢复可能进入瓶颈期；贸易端形势严峻，二季度可能遭受持续冲击；价格端持续回落，4月PPI仍将为负，关注被动补库；外需大降+就业压力，中国二季度经济难言乐观，逆周期调节力度将继续加码。

看点5：美欧日央行延续宽松，中国Q2将再降息降准。4月美联储、欧央行、日本央行议息会议均维持基准利率不变，都对经济下滑很担忧，总基调明显偏鸽，建议关注：美联储性扩表重心转变，欧央行采取降低TLTRO利率等结构性降息举措，以及日本无上限购买政府债券；根据4.17政治局会议，中国二季度将再降息降准，预计5月14日可能再降MLF利率、5月20日再降LPR利率。

看点6：国内高频：4月需求持续复苏，生产恢复进入瓶颈期，价格普遍下跌；假期消费回暖，但远不及往年。1）需求端：商品房成交、土地成交面积回升，汽车销量大幅反弹，“五一”旅游消费较4月明显回暖，但前4天的国内游客总人数、国内旅游收入仅为去年同时53%、37%，并非“报复性”反弹。2）供给端：工业生产恢复进入瓶颈期。3）价格端：农产品、工业品价格跌。

看点7：国内政策：“两会”召开在即，关注基建REITs和金融委会议。1）今年“两会”定于5月21/22日开幕，可继续关注前期报告《2020年地方两会的7大信号（附20张详表）》，预计翻番将淡化、仍有可能设GDP目标；政策仍是“刺激+改革”并举，逆周期调节力度将进一步加码，重心转为“六稳+六保”，松货币+宽财政+扩基建+松地产+稳消费+稳外贸，制度红利仍可期，尤其是要素市场化改革“十四五”规划。2）基建REITs出台，对实体经济和金融市场双利好。一方面有望盘活存量资产，拓宽基建资金来源，缓解地方政府债务压力，提高建筑企业持续发展能力；另一方面丰富险资等长线投资渠道。3）5月4日金融委召开会议，突出四大重点：逆周期调控力度有望加大；深化中小银行改革，提高服务中小微企业能力；对资本市场造假“零容忍”；重视金融产品风险。

看点8：假期大类资产表现：5月1日特朗普暗示可能向中国加征关税，引发全球避险情绪升温，全球主要股指均跌超2%，美元指数上涨0.49%，离岸人民币贬值0.70%；国债收益率涨跌互现；原油反弹、黄金小幅上涨。

风险提示：疫情超预期演化；政策力度不及预期；中美冲突超预期