四指标投资时钟

美林投资时钟参考的GDP缺口和通胀缺口两项指标实质是泰勒法则

利率和流动性是资产配置的先行指标；通胀是同步指标；经济增速和资产回报是资产配置的滞后指标。中国市场的非完全有效性决定了资产价格可作为资产配置的参考。

与美林始终一样，四指标投资时钟轮动并不是每一次轮动的顺序都是IIIIIIIV，有时是IIIIIIIV，之后就变成了IIIIIIV。时钟不总是顺时针转的，有时候会反复。

配置建议：风险偏好暂时难以趋势性提升，避险资产和必选消费是首选

年内利率中枢将继续下行，利好债市。信用债利差难以收窄。当前新冠肺炎全球蔓延不确定性仍然较大。中国疫情已经得到较好控制，但由于海外病例输入，中国防疫常态化给经济尤其是消费的恢复带来阻力。海外疫情使得外贸压力较大。因此经济二季度全面复苏或有难度。纾困保底措施继续利于债市。中国经济一季度出现史无前例的负增长，但中国一季度经济下滑在全球不是个例。

海外配置：鉴于港股低估值，增配港股、黄金和白银，低配美股，标配美债，超低配大宗。

国内超配黄金或黄金ETF、白银等贵金属。标配国债和国开债，二季度看好内需主题的转债行情。鉴于风险偏好难以趋势性提升，低配股票，密切关注股市阶段性行情。高配利率债，必选消费和信息科技等领域高等级信用债。利率中枢仍在下行，久期策略仍然适用。不建议信用下沉。纾困托底的“六保”政策下，可适度关注优质城投。权益类继续看好内需主题、医药防疫行业以及信息基础设施等版块。汇率方面，看好美元和日元，由于美元阶段性走高，人民币汇率或将承压。

风险提示：低油价的次生冲击；欧美疫情超预期；其它地缘政治