报告摘要：

全球化下，中国出口难免被外需疲软拖累；1918年至1920年大流感经验值得学习；基于三种美国经济反弹测算出口增速在-8.8%至-29.6%之间。

我国仍是加工贸易大国，外需疲软加重稳就业压力虽然经济转型稳步推进，我国制造业仍较为依赖外需。疫情恶化不仅影响消费需求，还会导致运输时间延迟。就业最大化目标可能会促使政策短期内优先稳定劳动密集型产业。

1918至1920年大流感的经验值得学习，欧美防控不慎将拖累我国贸易大流感导致当时各个国家GDP平均下滑6个百分点，消费下滑8个百分点。美国内部有各自为战的历史传统，切忌再犯历史错误。如果欧美疫情出现长尾效应，我国贸易压力难免被拖累。

三种情形下，我国出口下滑压力可能超过金融危机时期世界大型企业联合会分三种情形对美国经济进行预测：第一种是五月开始快速反弹；第二种是夏天开始V型反弹；第三种是长尾效应下秋天开始恢复正常。三种情形下美国2020年GDP同比分别为-1.35%、-4.32%和-5.10%。

根据美国GDP走势，我们估算2020年中国出口同比增速区间为-8.8%至-29.6%。由于美国已经确定社交隔离指引至4月底，第一种情形概率较低，夏天经济V型反弹将逐渐成为基准情形，但是美联储似乎更加倾向于第三种情形，比我们预计的更加悲观。

风险提示：

全球经济前景恶化、宽松政策不及预期、新冠疫情超预期等。