中性假设下，预计4月中旬将出现全球疫情拐点，二季度料将开启疫情防控后期阶段和全球刺激政策接力的“后疫情时代”。政策落地带来的行业机会和各产业的非同步修复料将是资产配置的主线。4月全国复工复产有望从上游工业向中游制造和下游消费转移，我们建议关注权益市场中融入全球产业链程度较低、受内需驱动板块的修复性机会，预计宏观利率在宽松逻辑下仍将维持在历史低位，基本金属在疫情拐点出现后有望开启上行周期。

3月大类资产回顾：海外进入危机模式，中国资产保持韧性。海外疫情的超预期发展引起金融市场巨震，美元流动性紧张又导致大类资产普跌，美股出现创纪录的4次熔断，美债收益率也下探至历史最低点。美联储祭出“零利率”后又推出无限QE，国会推出历史最大规模的2.2万亿美元经济刺激法案。这是值得纪念的一个月。相比之下，国内资产在全球金融动荡中表现出了韧性。

4月宏观经济展望：中性假设下，料全球疫情拐点临近，复苏可能由上游向下游转移。考虑欧美检测能力的提升和社会隔离的实施，中性假设下，我们预计海外新增确诊病例的拐点将在4月中旬出现。国内方面，按照发电耗煤量推算，3月底全国复工率在9成左右，但是不同行业存在较大差异。具体来说，高炉开工率已经超越过去两年的同期水平，而全月汽车销售仍有同比-44%的负增长。

我们预计4月将看到复工情况从上游工业逐渐向中游制造和下游消费转移。

4月股票市场展望：美股急跌阶段已经结束，内需将是国内配置主线。伴随疫情拐点的临近以及政策不断加码，美股预期最差阶段可能已经接近结束，预计后续关注点将转移至企业基本面和疫情后经济的复苏。4月国内市场有望出现底部拐点，预计复工的推进、外资流出的缓解以及政策的加码将是重要驱动力量。

板块方面，建议关注新旧基建以及融入全球产业链程度较低、受内需驱动板块的修复性机会。

4月债券市场展望：经济恢复需要过程，财政发力仍需货币配合。3月PMI仅略高于50%显示实体经济较2月恢复程度有限，海外疫情对国内经济的影响仍有较大不确定性，无风险利率仍不具备上行条件。3月双降落地，货币政策仍处于宽松窗口，疫情后的修复也需要财政政策和货币政策相互配合。财政扩大实体需求，货币拓宽资金供给，货币为财政做好准备。此外，PPI通缩压力凸显、资金面维持低位，预计都将继续利好利率下行。

4月商品市场展望：疫情拐点开启基本金属上行周期，贵金属建议逢低配置。疫情对基本金属的影响主要集中于需求端，亚洲和欧美等疫情爆发区占据全球基本金属消费量的90%，而南美、非洲等矿产国受影响有限。预计二季度末疫情对全球经济的影响逐渐消退，基本金属将开启上行周期，而在此之前可能仍将在成本线附近运行。贵金属方面，原油通缩压力基本消化、美元流动性紧张边际改善，金价正处于底部配置区间。

风险因素：疫情进展具有不确定性；国内复工进度可能落后于预期；逆周期政策效果可能不及预期；持续低油价可能引发债务风险。