特别国债特别在哪？

1、发行用途不同：特别国债专门服务于某项特定政策，支持某特定项目需要。

2、预算管理不同：特别国债纳入中央财政国债余额管理，在发行时作余额调整，但并不一定计入赤字。早期发行的特种国债、长期建设国债计入财政赤字，98年及07年所发行的特别国债则编制于中央政府性基金，不纳入财政赤字。

3、发行流程不同：特别国债发行首先需要国务院提请人大常委会审议增发特别国债，调整年末国债余额限额，随后由财政部根据议案规定发行。

历史上我国怎么用？

不同特别国债的发行背景、发行形式及承载功能各有不同，基本成功解决了经济发展在特定时期所遭遇的特定问题。

1、1989-1991年发行特种国债，在当时经济转冷、通胀承压的背景下，专项融资支持经济建设，计划分配发行额度，结合中央的双紧政策，有效的压制了通货膨胀；

2、1998-2000年长期建设国债，在国家面对亚洲金融危机、洪涝灾害、产能过剩、银行风险的多重困局下，向商行定向发行，支持基建、灾后重建、国有技术改造、西部开发等项目，帮助国家平度危机，保持社会稳定；3、1998年特别国债补充资本金，面对亚洲金融危机和国际清算银行标准，本次特别国债的发行为国有银行提供充足资本金，化解了银行系统风险；4、2007年特别国债成立中投，针对外汇储备突破万亿大关，同时国内经济过热、流动性过剩问题，本次特别国债的发行为财政部购入央行外汇，成立中投提供资金。

海外国家怎么用？

回顾我国特别国债的发行经验后，我们进一步了解海外国家发行特别国债的案例。特别国债在全球应用的例子广泛、功能各异。

第一类功能：应对危机支持经济发展，日本几度在危机后以发行国债平衡赤字刺激需求，但最终对特别国债依赖成瘾。第二类功能：筹措外汇以平衡汇率，这是韩国稳定汇率的特别手段。第三类功能：重塑主权信用，这是秘鲁、阿根廷等发展中国家在遭遇主权信用危机时所采纳的举措。第四类功能：支持灾后重建，智利在巨大地震灾害后曾发行特别国债。我国在1998年所发行的长期建设国债也有类似考虑。第五类功能：战时国债，这也是特别国债最早的历史，在一战二战时广为各国所用。

当下特别国债的发行展望

结合历史与海外经验，我国当下确实具备发行特别国债的特殊条件。首先，特殊的疫情冲击下经济面临衰退风险。同时海外疫情的持续扩散以及美国金融市场的流动性风险，更为长期经济增长增添了不确定性，这一情景类似于1998年。其次，特殊的抗“疫”战下财政增长存在压力。疫情至今主要“战疫”政策已合计增支减收近3000亿，全年狭义增值减收冲击预计可达万亿。

具体应用方向上，或可补充财政有限的空间，专项支持大型基建项目；或可支持新基建，为高新产业发展提供资金支持。但再以特别国债支持银行补充资本金的可能性不大。

此外，特别国债对流动性冲击非常有限，借鉴1998年发行经验，以对银行定向降准作为其认购资金，可有效减小国债发行对流动性影响。预计2020年特别国债发行规模或达6000亿，对应需向全国性大型银行定向降准至少0.5个百分点。

风险提示：全球疫情超预期恶化