新冠病毒疫情其实只是全球市场的一点“外伤”，而真正的“内伤”在于杠杆的攀升和资产泡沫的膨胀。当资产价格下跌过程中，杠杆不断被“拆除”，破产违约也会陆续出现，当前还没有看到这些现象。

1、病毒是市场的“外伤”。回溯近期的走势，美股的暴跌开始于2月24日，主要是新冠病毒疫情在海外不断发酵，引发投资者对全球经济和企业盈利的担忧。而原油额外减产协议失败，油价暴跌，对风险资产相当于“雪上加霜”。

2、杠杆是市场的“内伤”。07年次贷危机的时候，美国居民加高杠杆买房，将财富配置在房产泡沫上；而过去十多年，美国居民部门加杠杆不多，而是将财富直接或者间接配置在上市公司的股票和债券的泡沫上。虽然标的不一样，但泡沫都是相似的。

3、短期重点并不是信用，而是流动性。短期来看，美国股市的大跌很大程度上是泡沫从“追涨”的模式转向了“杀跌”，资金踩踏离场。而美国债市的问题，更多在于恐慌带来的流动性问题，重点还不在信用。流动性风险也同样波及了避险资产，甚至出现了“美元荒”。

4、全球震荡何时结束？还在第一阶段。当前还处于底层资产——股价、垃圾债下跌的阶段，目前还没有看到企业的违约，金融机构的危机，似乎还处于危机的第一阶段。后续高杠杆投资金融资产的资产管理类金融机构，可能会出现破产违约的情况，仍存在较高不确定性。救市最重要的环节是“接盘”

问题资产，而美联储和政府部门的措施更多是隔靴搔痒，作用不大。海外经济金融形势震荡，国内也会受到冲击，短期避险为主，保存实力，等待机会。

风险提示：疫情扩散，贸易问题，经济下行