疫情影响整体消费需求，必选消费韧性凸显

2020年1月新型冠状病毒疫情在全国蔓延，人口流动受限、各省春节复工普遍推迟，对社会经济活动带来一定冲击，家居等行业零售额普遍出现大幅下滑，当前企业营销转向线上，复工后订单有望逐步兑现，工程业务方面随着房企开工、赶工加速，工程订单有望率先恢复，重点推荐受益精装放量红利的工装企业帝欧家居、志邦家居，建议关注江山欧派。日用品、文化办公用品等必选消费需求韧性凸显，零售额下滑幅度较小，当前疫情有望拉动生活用纸、劳保防护用品需求上升，建议关注中顺洁柔、齐心集团、晨光文具。

疫情限制房企开工，地产销售、竣工面积增速同比大幅回落受疫情影响，地产工地开工、房企售楼处复工均有延迟，1-2月商品房销售面积同比下滑39.9%至8475万平米，其中住宅销售面积同比下降39.2%至7489万平米；1-2月房屋竣工面积同比下滑22.9%至9636万平米，其中住宅竣工面积同比下滑24.3%至6761万平米。疫情影响下逆周期调节加码，流动性宽松、因城施策等有望稳定房地产市场，同时随着国内疫情得到有效控制，前期工人到岗率低等限制房企工程开工因素逐步消退，二季度地产开工、赶工或将加速，我们认为全年竣工回暖趋势仍有望延续。

家居：疫情影响下需求延后，房企复工后工装产业链有望快速恢复新冠疫情导致全国复工延迟、人口流动受限，家居等线下销售占比较高的行业普遍受到较大影响，2020年1-2月家居零售额同比下滑33.5%至142亿元，增速系2000年以来低点。考虑到家居需求具有较强韧性且一季度为家居消费需求淡季，我们预计受疫情压制的消费需求有望延迟到疫情结束后释放，同时疫情期间，主要家居企业加大线上营销力度，提前锁定客户，疫情结束后订单有望逐步兑现到报表端。工程方面，全年竣工回暖+精装渗透率提升趋势仍将支撑工程业务快速发展，随着房企开工、赶工加速，工程订单有望率先恢复，重点推荐受益精装放量红利的工装企业。

消费轻工：必选消费品消费韧性凸显，零售额同比仅小幅下滑日用品类1-2月社零同比下滑6.6%至837亿元，下滑幅度位列15个商品零售子行业第4位，凸显出必选消费品消费韧性。受疫情影响，居民个人卫生意识有所提升，拉动纸巾等生活用纸产品日常使用需求的上升，建议关注中顺洁柔。文化办公用品1-2月零售额同比下滑8.9%至393亿元，需求仍具有较强刚性，对于办公集采业务而言，我们认为疫情或影响企业采购节奏，但对全年采购总量影响有限，同时受疫情影响，劳保防护用品需求有望增长，一定程度上减弱其他产品采购额阶段性下降对收入的影响，建议关注办公集采业务快速发展的齐心集团、晨光文具。

风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期。