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3月12日，中国政府网披露李克强总理在本周二的国务院常务会议表示“只要今年就业稳住了，经济增速高一点低一点都没什么了不起”。

这一表态和二月以来政治局会议多次提出确保全年社会发展目标实现的宣誓有了明显差异。我们下调2020年GDP的预测到5%，并认为海外疫情冲击中国外需之后，政府推出更强的政策刺激的可能性显著下降。当然，中长期而言不搞强刺激利于财政和金融稳定。

投资要点：

政策目标由确保经济增速调整至稳定就业。二月以来，虽然国内疫情显著冲击了短期的总需求与总供给，官方仍多次表示以完成今年经济社会发展目标任务为目标，市场普遍预期经济增速将在5.5以上。但在近期疫情在海外显著扩散，全球经济面临下行压力，外需可能进一步弱于预期的情况下，强行保5.5%的经济增速面临挑战上升，付出的代价可能越来越大——强刺激不仅仅可能导致中长期财政金融风险上升，还可能在下半年将经济增长推升至潜在增速之上引发通胀上行的局面。总理的表态表明政策重心转向就业稳定，是务实的做法。我们也下调全年GDP预测到5%。

以稳定就业为目标后，中央或将对各种政策工具的使用进行相应调整。若以经济增速为目标，则政府必将侧重于投资稳增长，甚至存在放松房地产调控的风险。在目标调整的情况下，预期不会推出更强力的刺激措施，宏观政策将集中于救助小微企业，降低融资成本，扩大高等教育招生，刺激消费等方面以稳定劳动力市场。我们继续坚定维持政府将坚持房住不炒、不用房地产拉动经济的判断。

中长期而言，本次目标转变利于财政金融稳定。虽然下调经济增长目标会冲击短期经济增长并对企业盈利产生负面影响，但从长远而言有利于财政、金融稳定，保持宏观杠杆率稳定，并有助于稳定价格水平。从总理近期讲话来看，政府将加快推进“放管服”改革、促进“互联网+”产业发展、鼓励双创，并将持续扩大改革开放，以着眼于以效率提升推动中国经济长期增长。

风险提示：经济低于预期，疫情超预期