事项

按美元计价，1-2月，我国出口同比-17.2%；进口同比-4%；贸易逆差70.9亿美元，去年同期为顺差414.5亿美元。

按人民币计价，1-2月，我国出口同比-15.9%；进口同比-2.4%；贸易逆差425.9亿元，去年同期为顺差2934.8亿元。

主要观点

一、三问海外疫情对进出口与资本流动的影响1、问题1：外需是否大幅回落？从目前海外疫情的防控措施来看，欧美防控以新加坡模式为主，实施大规模人流、物流限制的可能性不高，对经济不会带来“休克式”的冲击，主要冲击还是来自企业投资信心与消费者需求。目前来看欧美消费者与投资信心指数受疫情影响并不明显，叠加海外各国政府实施的降息与财政支持政策，预计外需回落幅度并没有那么大。

2、问题2：外需回落对国内出口与GDP的冲击有多大？

我们对未来疫情可能对海外经济产生的影响做了三种情景假设，在乐观假设下，即疫情对海外经济冲击不大，也未影响经济对外依赖度，则对中国出口和GDP的冲击十分有限，对出口的影响区间在-0.66%到-1.1%之间，对GDP的冲击不到0.1%；但若外部冲击悲观，在2015-2016年为参照的假设下，可影响出口增速-9%到-10%，影响GDP增速-0.7到-0.8%；而在2008-2009年为参照的假设下，可影响出口增速-22%到-23%，影响GDP增速-1.6到1.7%。

3、问题3：顺差收窄是否会冲击人民币汇率？我们认为若后续3月顺差回落幅度在200-300亿美元以内，一季度整体回落幅度在600亿美元左右，对汇率冲击都不大。原因在于暂停出境游给予了跨境资本流动600亿美元左右的缓冲池，因此商品贸易600亿美元的顺差收窄幅度不会对跨境资本流动基本面带来严重冲击，汇率无贬值之忧，一季度汇率整体平稳波动在6.9-7区间为主。

二、分项数据点评：

1、出口：“一带一路”国家稳定外贸基本盘，发达地区成出口下行“重灾区”

出口走势：1-2月出口增速如期大幅回落。出口增速回落主要与春节延长及疫情冲击有关：一方面春节后多数省份规定复工时间不早于2月9日，这导致正常复工时间较往年延长了1周；另一方面，复工后实际产能修复速度较慢。出口展望：随着3月企业逐步复工，根据海外总数的监测情况，2月份外贸进出口值逐旬提升，且根据对2552家外贸样本企业调查情况，80.6%的企业已经复工，预计3月出口企业生产状况将逐步恢复正常，在海外需求不出现较大衰退的前提下，出口继续大幅回落的势头有望得到遏制。出口区域：对发达国家和地区出口下行幅度均较大，相比之下对新兴市场国家和地区的出口表现出相当的韧性。出口商品：劳动力密集型商品出口下行幅度大于技术类产品，但机电产品、高新技术产品由于出口占比较高，对出口的负向拉动较为显著。

2、进口：大宗商品与重点民生消费品进口增长较快进口走势：1-2月进口增速下行幅度不大，主要与大宗商品装船期和企业进口节奏有关。进口展望：随着3月疫情逐步稳定、企业逐步复工，前期进口订单交付完毕后企业大概率将继续采购以维持后续生产或赶工，因此预计3月进口增速也能保持稳定。进口区域：东盟、美国为带来进口正向拉动的区域，1月下旬中美第一阶段经贸协议生效后，中国应开始加大对美进口，带来对美进口拉动率正向增长。进口商品：农产品中，大豆、肉类进口金额与数量均大增，大宗商品进口金额与数量也均实现正增长。

风险提示：出口企业复工情况低于预期，海外疫情超预期爆发