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哪里的央行最活跃，哪里的市场最有机会。

1、一季度GDP增速0.5-3.5%，但数值本身已不重要。2020年经济社会各项目标任务要全面完成（翻番+小康）。经济越差，政策越足，一季度是坚实底部，二三四季度环比走高。

2、各主要经济体中，中国是唯一的政策处于正常区间的国家。中国比其他国家政策空间充足。如果疫情对全球经济造成较大冲击，参考2008年经验，我们反而凸显制度优势和政策。

3、关注稳增长、关注政策力度和主线、关注海外疫情比关注国内疫情、关注一季度增速本身更加重要。

4、货币政策和宏观审慎监管放松是必然。降准降息（含存款利率）、通过再贷款、再贴现和PSL等手段释放基础货币都是必选项。信用扩张和财政扩张同步进行。提高赤字率、发行特别国债概率提升，扩大地方政府专项债和政策性金融债规模。

5、如海外疫情冲击全球经济，中国出口承压，则更依赖内需。如果基建难以独自担当稳增长的重任，房地产政策放松的紧迫性增强。预计在“一城一策，因城施策”的原则下，房地产政策会有限放松。

6、资产配置逻辑应关注政策方向和节奏。哪里的央行最活跃，哪里的市场最有机会。由于流动性宽松，经济底确定，广义政策呵护，经济环比上升，A股短期虽有震荡但趋势向上。

7、后疫情阶段可随政策主线布局：

短期可关注：强力稳增长政策下的大周期（基建、地产、建材等）、汽车、公共卫生行业及相关产业链；

及景气筑底，需求被动受限而将反弹的住宿餐饮、旅游、交通等行业以及湖北重建板块；中线：成长板块（产业升级、经济发展和政策支持方向）。

8、对于债市而言，我们维持上半年是利率债交易时间窗口之观点，受美债收益率创百年新低1.13%之影响，中国十年国债收益率或可挑战2016年8月的2.64%之低点，但市场对经济下行和疫情预期充分，也应防范信用扩张和财政扩张风险，疫情趋于结束、政策逐渐发力之时，或是收益率结束下行之际。信用债违约仍是主要风险，君子不立危墙之下，评级下沉仍需谨慎。

9、在全球经济不稳定、疫情继续在全球蔓延、货币政策继续宽松的支持下，对避险资产黄金不悲观。