要点

本轮“蝗灾”自2019年中期自东非开始向东蔓延，近期已蔓延至巴印两国，引发市场对于是否会引起全球粮食危机的探讨。本文主要着眼于中国自身，就其粮食供求及库存状况进行分析，为投资者提供参考。

“蝗灾”扩散至巴印，对粮食供给影响或进一步扩大。印度作为世界四大粮仓之一，小麦、大米等农作物产量居世界前位，预计本轮“蝗灾”对全球粮食供给影响或进一步扩大。

从中国自身来看，三大主粮基本供需平衡且有安全垫。

站在全球的角度，中国三大主粮消费、产量占比双高：大米、玉米、小麦的高产量占比为其高消费占比提供了支撑；

三大主粮基本实现自给自足：若不考虑进出口，中国三大主粮产量基本能够覆盖国内消费；若考虑进出口，三大主粮对外依存度均较低，大米在2019年甚至实现净出口；

改善的库存消费比进一步构筑粮食安全垫：除玉米外，大米、小麦的库存消费比趋势上升，而玉米的库存消费比也高于国际安全线（约17%~18%）。

大豆：贸易摩擦对中国大豆进口的影响仍为结构性。中国大豆人均消费堪比三大主粮，其主要加工品豆粕为重要动物饲料。大豆产消严重不平衡导致其对外依存度较高。但贸易摩擦以来，大豆进口量经历骤降-回升-企稳三阶段，库存消费比并未大幅回落，得益于比价优势下，从巴西进口上升对冲了从美进口的回落。

往后看，仍需关注粮食供需两端的边际变化：

横向对比，部分粮食的生产对消费覆盖度中国仍弱于全球；

供给端：中国主要粮食的生产效率近几年未明显提升；

需求端：中国主要粮食人均消费并不高，不排除需求进一步上升。

风险提示：经济政策超预期，气候灾害超预期，中美贸易摩擦超预期。