2019年12月全球经济活动实现连续第二个月的反弹，达到2019年4月以来最佳水平。分经济体看，美国、中国、欧元区、印度、巴西和俄罗斯均实现了经济活动的小幅复苏，而英国、日本、澳大利亚和意大利的PMI还位于收缩区间。

世界银行连续第四次下调全球增长预测，警惕关税和地缘政治带来的不确定性，并关注全球债务问题可能引发的危机。

总体来看，2019年四季度GDP增速与前值持平，表明经济增长仍面临一定压力，但2019年12月经济数据显示宏观环境阶段改善，短期趋势向好。具体而言，12月生产有所回暖，投资出现改善，贸易增速反弹，消费名义增速与前值持平。前瞻地看，在社融放量、专项债发行节奏加快、企业盈利边际改善的背景下，宏观经济景气度具备一定支撑，但受新冠疫情冲击，一季度GDP增速将明显回落。

2019年12月CPI同比增速为4.5%，与前值持平，PPI同比增速为-0.5%较前值提升0.9pct。前瞻地看，CPI将会短期冲高，PPI反弹将会持续。受春节假期错位和低基数影响，即便猪肉价格不出现显著上涨，CPI仍将短期冲高，预计1月CPI接近5.0%，之后将有所回落。在基数走低背景下，翘尾因素对PPI的拖累大幅缓释。11月以来触底回升的趋势将会持续，但新冠疫情将对PPI修复空间形成制约。

12月我国新增人民币贷款1.14万亿，新增社融2.1万亿，M2同比增长8.7%，均超出市场预期。本月社融口径的扩大基本完全解释了新增社融的超预期部分，且对社融增速的影响不大。前瞻地看，货币政策将继续维持稳健略偏宽松的取向，疫情冲击或将使得政策边际宽松的节奏前置、力度加码，MLF降息有望在2月落地，幅度为10bp，近期也存在定向降准的可能性。考虑到逆周期政策前置发力、金融对实体的支持不断强化，预计一季度社融增速仍有望保持稳定。

北京时间1月16日，中美双方在美国首都华盛顿正式签署第一阶段经贸协议。目前的关税安排将使得美国对华平均关税从高点回落1.6个百分点至16.2%，但这仍是贸易摩擦开始前关税水平的五倍以上。根据协议，在未来2年内我国将增加2,000亿美元的对美进口，这将对中国进口的供给结构产生冲击。整体来看，中美贸易摩擦仍具长期性，高关税很可能将成为中美贸易的“新常态”。