报告摘要：

2019年1—11月份全国规模以上工业企业实现利润总额56100.7亿元，同比下降8.3%，降幅比1—10月份收窄0.9个百分点；按可比口径计算同比下降2.1%，降幅比1—10月份收窄0.8个百分点。其中，11月当月同比增长5.4%，增速较10月份回升15.3个百分点。

工业企业利润降幅收窄

11月份工业企业利润增速由负转正主要受益于量价好转，工业生产和销售增长明显加快，工业品出厂价格降幅收窄。利润总额同比增速与可比口径同比增速之间的差异逐渐收敛表明工业企业整体的营收和盈利得到改善。

分大类来看，采矿业盈利能力相对较高，但利润增速回落；电热气水生产供应业盈利能力改善，利润加速增长；制造业利润仍处于负区间不利于制造业投资增速企稳。

分企业性质来看，私营企业营收与盈利能力均有所改善。国有企业盈利能力恶化，而营收增速与上月持平，利润增速改善仅仅是由于基数效应。

企业利润增速结构分化

分行业来看，计算机行业景气度回落，汽车行业利润降幅收窄；医药、饮料制品业利润增长率与营业收入利润率均维持两位数，但盈利增速有所回落。造纸、电力、石化、有色等重点行业利润明显回暖。

去库存仍在继续

去库存仍在继续，补库存还没到来。2019年11-12月，美、欧、日等制造业PMI均再度出现回落，需警惕全球需求再次下行风险。2020年一季度起房地产投资面临快速下滑压力，工业企业利润仍存压力。

风险提示

经济下行超预期，政策效果不及预期。