报告摘要：

工业生产小幅回落

PMI指标、高频发电耗煤和高炉开工率等数据显示12月工业生产活动比较积极，加上基建项目提前落地、中美贸易摩擦缓和以及春节前置等影响，预计工业增加值同比小幅回落至6.0%。

投资持平，基建回升对冲房地产回落

制造业企业仍处于去库存阶段，PPI仍处于通缩区间，海外不确定性仍存，加上基建和地产投资对制造业资金来源有所挤压，预计12月维持同比2.5%。房地产受建安工程支撑仍有韧性，政策不松销售难有显著改善，预计房地产投资小幅回落至10.0%。基建回暖，补短板和稳投资政策利好接连不断释放，预计回升至3.8%。总体上看，固定资产投资与11月持平，为5.2%。

消费小幅回落

12月商业活动受春节前置和经济预期改善可能有所提升，双十一需求透支可能拖累网上消费，竣工加速回升带动房地产后周期消费回升，汽车零售难有显著改善，复苏效果缓慢，综合来看，预计12月社零小幅回落至7.8%。

货币金融稳定运行

11月LPR下调预计对12月信贷产生提振作用，预计12月新增信贷大约为12000亿元，12月人民币贷款余额增速为12.4%。12月信贷增速良好，专项债预计继续托累社融，企业债券和股权融资较为稳定，受贷款核销影响，整体社融预计维持在16500亿左右，12月社融存量增速为10.7%。12月央行货币政策维持稳健，预计M2增速大约为8.3%。

CPI高位运行，PPI回升

12月猪肉价格有所下降，蛋类价格也下降明显，但蔬菜价格却出现大幅上涨的现象。预计CPI同比将上涨至4.6%，环比上升0.1%，核心CPI维持1.4%。12月工业品价格环比略有上升，受去年同期PPI基数有所回升影响，总体预计PPI将回升至-0.4%。

贸易可能有大幅改善

PMI新出口订单回升和中美第一阶段协议利好消息，加上航运指数延续回升趋势，预计12月出口会有大幅改善，同比为5%。进口方面，国内生产和需求有企稳向好的迹象，中国对美农产品的购买有助于修复中美对美进口，预计进口大幅回升至10%。

风险提示：中美贸易谈判不及预期，全球经济下行超预期，改革推进不及预期。