宏观流动性摘要：

全球经济在弱回暖后出现反复。11月全球制造业PMI重回荣枯线上，但12月美国、欧洲制造业PMI均出现回落，全球制造业仍在衰退。11月除中国受食品价格影响出现结构性通胀大幅上涨外，各国通胀数据均有改善。美国就业数据良好，但制造业、投资、零售仍不及预期。中国社融、信贷数据略有改善，但投资仍然低迷。

由于年底跨年资金需求旺盛，美国与中国年末均显流动性压力。美国由于持续回购操作稳定流动性，预计1月短期流动性依然在可控范围。中国1月流动性缺口较大，但受到央行积极宽松货币政策影响，降准降息多重发力，料资金面仍显中性。

美国在2019年三联降后，于12月议息会议暂停降息，维持观望。由于就业与通胀数据未现大幅波动，预计2020年1月美联储仍将按兵不动，不作降息。而中国受降准影响，为了进一步扩张信用，降低融资成本，预计1月LPR将下行。

宏观流动性策略：

中美流动性短期稳定。

风险点：

美国经济超预期增长快速达到通胀目标，使得美联储提前开启加息政策，导致流动性紧缩；中国逆周期调节不及预期，流动性压力未消。