投资要点

本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第十三期。本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。

未来一个季度（2020年一季度）的宏观主题。从一个季度的维度来看，国内和海外可能都处于经济改善的“惯性时期”之中。对于国内而言，政策刺激、库存低位、价格反弹等“惯性”因素的叠加，可能放大一季度数据“空窗期”的经济感受。对于海外而言，货币宽松和贸易摩擦带来的改善可能延续。内外需可能出现共振，但幅度或将小于上一轮周期。

大类资产配置的建议。1）权益：受经济短期“惯性时期”延续影响，上调权益资产至超配。在权益资产内部，相关前期受贸易战影响较大的制造业可能将相对更为受益；2）商品：考虑经济“惯性”以及PPI增速回升，上调工业品资产至超配，下调黄金至中性配置；3）债券：无论是通胀的短期上行压力，还是经济短期“惯性时期”延续，对利率债都是不利的，调低利率债配置至低配，信用优于利率债。

量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。

风险提示：1）海外宏观环境超预期变化；2）政策刺激力度超预期。