事件：

2020年01月09日国家统计局发布：2019年12月CPI同比4.5%，前值4.5%；环比0.0%，前值0.4%；PPI同比-0.5%，前值-1.4%；环比0.0%，前值-0.1%。

核心观点：

一、CPI同比持平前值，畜肉贡献转负，但鲜菜、交通燃料贡献上升A.CPI同比增速持平，其中猪肉项的贡献下降0.33个百分点，带动畜肉、食品烟酒的贡献也出现下降，但鲜菜、交通和通信项的贡献分别上升了0.17、0.22个百分点。

B.食品项同比增速回落至17.4%，前值19.1%；非食品项同比增速升至1.3%，连续两个月上行。

C.CPI环比增速降至0.0%，主要是猪肉项的回落导致。10月下旬至11月下旬全国猪肉平均批发价出现回落，11月末企稳于43.5元/kg，进入2020年后再次上升，截至1月8日为46元/kg。

D.对应到2020年的CPI同比增速，基数因素决定其峰值可能出现在1月，上半年会在高位持续运行，但从畜肉项主导的新涨价因素来看，趋势将是回落的。目前需要关注鲜菜等的季节性因素和燃油等的外生性冲击。

二、PPI同比增速明显收窄降幅，环比持续运行在（-0.1，0.1）小幅区间A.PPI同比回升仍然主要是翘尾因素消退的作用，新涨价因素的贡献低于此前三个月。分类来看，生产资料项下降1.2%，前值为降2.5%，降幅明显收窄；生活资料项上涨1.3%，前值为1.6%，涨幅出现回落。

B.PPI环比增速已经连续5个月运行在（-0.1，+0.1）区间。

C.从分行业PPI数据合成到全部工业品的PPI，是以相对应行业的营业收入作为权重的。目前占比超过5%的重要行业多数仍然面临通缩压力，但也普遍出现了改善迹象。

D.PPI回升的积极信号不断在增加。但在坚持房地产长效机制和稳定宏观杠杆率的条件下，预计逆周期调节力度温和，PPI上行动力有限。综合预计2020年PPI增速平均0.4%，低点将出现在2季度。