报告摘要：

国内经济：房销增速回升，土地市场低迷；国际原油均价与上月持平，三大因素制约油价上升空间；猪肉价格环比重回正区间

尽管1月数据时间较短，商品房销售增速回升，与土地成交量增速下降形成背离，房地产融资环境难有改善。银保监会近日重申“房住不炒”原则，房地产类信托从2019年下半年开始快速收缩，2020年可能延续高压监控。

1月国际原油价格受美伊紧张局势的影响，出现大幅波动，但均价基本与上月持平。

目前，需求方面（全球经济增速下行）、供给方面（OPCE减产计划不确定性、美国原油产量供给能力强）以及美国大选（特朗普一直反对高油价）等三大因素均会压制油价上升空间。

1月以来，22省市猪肉价格环比增速重回正区间。临近春节，国家正逐渐加大冻猪肉投放力度，但是生猪产能恢复需要时间，加上蔬菜水果价格可能在春节期间上涨，CPI同比预计将继续上升。

海外热点：美伊局势缓解，非农数据不及预期伊朗接连袭击美军基地和大使馆，所幸未造成人员伤亡。特朗普的温和讲话进一步降低战争风险。特朗普下令刺杀苏莱曼尼，只为赢取国内保守势力的好感，2020年政策变化将为赢取连任而服务。摇摆州的选情将决定政策边际变化和最终大选结果，尤其关注密歇根和威斯康辛的选情。

非农就业不及预期，但仍足够维持失业率处于历史低点3.5%。时薪增速不及预期，为2018年8月以来最低。工资增速乏力，为PCE通胀回升添上阴霾。美国失业率与通胀率之间存在结构性问题，美联储官员重申将维持低利率至PCE出现显著回升。

风险提示：美国PCE不及预期，全球经济下行超预期，改革推进不及预期