据国家统计局数据，2019年12月CPI同比4.5%，前值4，5%，全年累计上涨2.9%，前值2.8%，上年同期2.1%；12月PPI同比-0.5%，前值-1.4%；全年累计-0.3%，前值-0.3%，上年同期3.5%。

基本观点：

2019年12月CPI涨幅持平，猪肉价格回落、蔬菜价格走高形成对冲效应，上年低基数带动汽油价格涨幅由负转正，是影响本月物价走势的主要因素。整体上看，当前通胀结构性特征依然明显，而且并未显示“猪通胀”有扩散至食品之外的趋势。PPI方面，主要受上年同期国际油价大幅下跌带来的低基数效应影响，12月PPI同比跌幅显著收敛；环比数据显示，当月PPI新涨价动能边际增强，特别是建筑链条上的工业品价格多数上涨，与近期宏观经济企稳态势较为吻合。

受春节错期效应影响，2020年1月CPI涨幅有可能冲高至6.0%左右；在猪肉价格高企影响下，整个上半年CPI都将运行在3.0%之上。不过，伴随生猪产能逐步恢复，下半年之后猪肉价格有可能出现快速回落态势，CPI涨幅将随之下行，全年CPI涨幅仍有可能控制在3.0%左右的目标区间。综合考虑宏观经济金融走势，我们判断2020年通胀预期全面扩散的风险不大。

PPI方面，我们判断PPI持续进入明显通缩状态的概率较低，2020年全年同比将大体持平或小幅负增，走势则与CPI相反，呈“前低后高”状态。其背后主要有三个原因：高基数效应消失，经济企稳将提振工业品需求，以及2020年国际油价再现大幅下跌的风险可控。