本周要点回顾

中美达成第一阶段贸易协议，贸易战风险趋缓。中美宣布就第一阶段经贸协议文本达成一致，预计于明年一月签署。协议包括知识产权、技术转让、农产品、金融、汇率、扩大贸易、双边评估和争端解决等部分。美方将暂停原定于12月中对华产品加征的关税，并将今年9月1日对约1200亿中国商品征收的关税由15%降低至7.5%。中方则承诺将于未来两年在能源、制成品、农产品、服务、金融等领域增加2000亿美元自美进口（包括农产品320亿）。受消息提振，全球股市周内走高，在岸人民币兑美元汇率升值近1%至6.98。停征12月关税并部分降低已征关税符合我们的预期。未来预计双方在进一步取消前期关税，就国内改革落实等方面持续磋商，虽仍可能有反复，但达成协议有利于避免中美贸易冲突的进一步扩围升级，降低全球和中国经济的不确定性，利好经济和市场的风险偏好。

中央经济工作会议定调2020年“稳字当头”。具体来看：货币政策与近期金融委和央行信号基本一致，继续保持流动性合理充裕，信贷、社融与经济发展相适应，降低社会融资成本等。更强调引导资金投向先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。财政政策则强调巩固前期减费降税成果，优化支出结构（图1）。与去年不同，会议全文未提及专项债，因而我们预期2020年额度为2.7万亿，较2019年额度上调5500亿，提升幅度不及19年的8000亿。金融风险方面强调成果和稳杠杆，不再提“防范化解”，措词相对缓和，三大攻坚战中排名靠后。房地产政策则继续强调房住不炒和长效机制，与18年情形相同。总体而言，我们预期2020年继续以结构调整为主基调，特别是民生消费，产业升级，基建短板等；宏观政策微调为主，不会有大规模刺激。流动性预计保持宽松，财政赤字率保持在2.8%不变，与我们在年度宏观展望的预判相符。

英国选举保守党大幅胜出，有望快速启动退欧程序。保守党在周四的提前大选中赢得过半席位，有望在下周启动退欧立法程序，化解当前退欧僵局。

短期内政治不确定性有所降低。英镑、欧元回弹，美元指数走弱。

美联储和欧洲央行维持利率不变，符合预期。如市场和我们预期，美联储一致决定将政策利率维持在1.50%-1.75%不变。会后声明删除经济前景存在不确定性的表述，但提及会继续关注全球形势和低通胀风险。12月更新的季度预测表明联储官员仍看好明年经济温和扩张（2%）、核心通胀回升至目标附近（1.9%），暂时没有调整政策利率的计划。拉加德在担任欧洲央行总裁后的首次会议上表示，近期欧元区经济已有筑底的迹象，预期在明年一月启动对欧央行自身运作的战略评估，有望在2020年底前完成。这表明在2020年欧央行的政策框架，包括通胀目标，不会发生太大变化。期货市场认为美欧政策利率至少在2020年上半年都不会发生变化。