2019年12月17日，财政部公布了2019年11月财政收支情况，数据显示，1-11月公共预算收入同比增长3.8%；其中，税收收入环比回升0.1个百分点；非税收收入环比下降1.7个百分点；公共预算支出累计同比增长7.7%。

受基建和政府基金支出下滑拖累，财政支出增速乏力。11月当月公共预算支出同比增速为-3.38%，比10月的-0.46%出现较大幅度回落，环比回落2.92个百分点；地方财政支出乏力，交通运输等拖累基建支出增速出现显著下滑。

从财政支出结构上来看，基建类支出出现显著下行，其中，11月城乡社区支出、交通运输支出当月同比分别下降至-27.94%（前值-57.18%）、-9.81%（前值-0.1%）拖累基建类支出出现显著下滑。地方政府性基金支出增速也由正转负。受高基数效应影响，11月政府性基金支出同比增速降至-7.05%，增速较上月回落17.15个百分点。受财政收入压力增加、预算赤字约束等因素影响，预计12月财政支出规模依然呈现“季初回落、季末冲高”特征。

税收收入增速不及预期，拖累财政收入增速继续回落。11月税收收入增速较上月回落了6.35个百分点，拖累财政收入整体增速回落。主要原因：由于2018年四季度出台更大规模的减税降费，为及早支持企业纾困解难，2018年四季度税务部门依法办理部分税款延期缴纳，导致去年同期收入基数较低。扣除基数效应后，11月税收收入下降约3%左右，延续了5月份以来持续负增长态势。其中，消费税和增值税拖累明显，11月当月消费税增速大幅回落48.46个百分点；增值税增速较上月回落3.77个百分点；企业所得税增速较上月回落15.93个百分点。11月非税收入当月同比增长13%，增速较上月回升3.31个百分点。非税收入高增长，主要是通过特定国有金融机构和国企上缴利润，以及多渠道盘活国有资源资产等方式增加非税收入。受益于房地产市场韧性，政府性基金收入保持高增长。未来随着地产融资政策收紧，房地产企业拿地积极性下降，将会影响地方政府基金性收入的可持续性。

高基数效应下12月财政支出增速会大概率回落，2020年积极财政依然需要专项债发力。由于季节性效应，年末12月一般是财政支出规模较高月份，今年也不例外，但是由于去年高基数效应，预计2019年12月财政支出增速会大概率向收入增速靠拢，呈现进一步放缓趋势。2020年积极财政政策将更加注重“大力提质增效”：一是巩固和拓展减税降费成效。预计2020年减税降费会延续，但力度可能较2019年边际减弱。二是做好重点领域保障。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，重点领域保障需要加大转移支付力度，目前中央财政已经向各省下达2020年深度贫困地区县脱贫攻坚资金2438.1亿元，“脱贫攻坚”的重要性显著提升。三是积极财政依然需要专项债发力。12月还有202.7亿元新增专项债额度可用，随着稳增长压力增加，2020专项债新增规模在2.8-3.2万亿元，由于提前发行的专项债不能用于棚改和土储项目，主要用于基建项目，那么将会显著改善基建资金来源，成为拉动2020年一季度基建投资增速显著回升的主要动力。

风险提示：政策转向；外部环境恶化