在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。

每年的主要报告包括1篇年度债务周期展望和12篇月度全社会债务数据综述，现将过去一年的逻辑和观点总结如下，鉴往知来。

2018年底，我们对于2019年的展望主要围绕以下两点问题展开：（1）经济出清，（2）政策见底。当时我们预期国内经济出清和政策见底的时点或在2019年二季度附近，因此，我们对2019年全年国内股债的表现都比较乐观，与此同时，我们也对2019年底通胀压力的上行做出了预判。事后的数据显示，政策底出现在2018年11月，我们很难相信当时中国经济已经出清，但我们在2019年1月对于政策转向放松做出了确认，并开始趋势性看多权益市场；与此同时，我们认为过早的政策转向会刺激通胀，挤压政策空间，因此对债市转而看空。随后市场的表现也和我们预期的一致，通胀自3月开始迅速攀升，并使得政策在4月转向阶段性收紧，而货币政策也并没有出现大水漫灌。

在5月中旬之前，我们的逻辑和观点都比较准确，但5月初中美贸易争端的加剧打乱了节奏，当时我们大大低估了中美贸易争端对盈利、经济和风险偏好的负面冲击，或许也在一定程度上低估了政策的克制。8月初中美贸易争端的再次恶化，更是放大了我们的误判。

8月中旬之后，全球开始从极度悲观的情绪中恢复，我们在8月15日发布报告《在市场恐慌时贪婪——7月全社会债务数据综述》，开始重新踏回节奏。9月中，在市场上几乎一致看多政策放松、高呼股债双牛之际，我们理性的提醒市场不要对政策放松预期过高。

10月中旬以来，我们开始判断中国将出现全面通胀，并最终会倒逼政策收紧，目前我们预计政策见顶的时间点将出现在2020年一季末二季初。也就是说，站在2019年底，我们对于2020年的展望主要围绕以下两点问题展开：（1）通胀上升（对应过热和滞胀两种情景），（2）政策见顶。最终的结果，拭目以待。