政经聚焦

中国上修2018年GDP数据

中国国家统计局22日发布消息，依据我国国内生产总值（GDP）核算制度和第四次全国经济普查结果，国家统计局对2018年GDP初步核算数进行了修订。主要结果为：2018年GDP为919,281亿元，比初步核算数增加18,972亿元，增幅为2.1%。修订后的第一产业增加值为64,745亿元，比重为7.0%；第二产业增加值为364,835亿元，比重为39.7%；第三产业增加值为489,701亿元，比重为53.3%。

联合点评：根据我国现行的国民经济核算制度，我国年度GDP要进行初步核算和最终核算。同时，在经济普查年份，要根据经济普查数据对当年GDP初步核算数进行修订。2018年是第四次全国经济普查年份。全国经济普查为GDP核算提供了范围全面、内容丰富、真实准确的基础数据，为此，国家统计局依据经济普查数据和相关部门资料，按照第四次全国经济普查年度GDP核算方法，对2018年GDP初步核算数进行了修订。本次经济数据的修订第一、二和三产业比重有所调整，第三产业比重小幅上调，第三产业增长值占比进一步提高，表明我国消费升级加快，消费成为驱动经济的重要动力。

美联储10月会议纪要：对美国经济下行风险担忧上升

11月20日周三，美联储发布10月FOMC货币政策纪要。纪要显示，许多（many）与会者认为美国经济前景的下行风险高企，进一步强化了10月降息的必要。同时，大多数（most）官员认为，10月降息后货币政策将得到很好的校准，足以“支持温和增长、强劲劳动力市场和接近委员会对称目标2%的通胀前景”。未来只要有关经济的最新信息不会导致对前景的实质性重新评估，政策就可能保持不变。

一些（some）官员倾向于10月保持利率不变，因为对经济预测乐观；少数人（afew）还认为，降息将增加金融稳定性风险。几位（acoupleof）与会者表示，美联储应在FOMC会后声明中用额外的措辞强调，暗示短期内不太可能再次降息，“除非收到的信息与经济活动的步伐明显放缓相一致”。有三位非今年票委的地区联储主席表示，不支持10月降息决定，另有两位支持降息的官员视其为“侥幸通过”。

联合点评：美联储今年7月以来已经连续三次下调联邦基金利率，合计下调75个基点。

同时，6月份以来美联储声明中已经删除了“为保持经济扩张而采取适当行动”的表述，另外美联储主席鲍威尔近期关于货币政策“处于良好状态”的言论也暗示了美联储官员在看到经济前景“实质性”改变前，利率将维持不变。另一方面，纪要中花了大片篇幅描述了美国经济面临的下行风险，在全球经济增速进一步放缓的背景下，美国经济也无法置身事外。同时，纪要显示，所有与会者都认为，目前负利率对美国似乎不是一种有吸引力的货币政策工具，这被视作是对总统特朗普希望美国实行负利率的一种回应。总体来看，短期内，美联储继续降息的可能性不大，但对美国经济下行风险的担忧上升。

美国11月消费指数反弹，但低收入人群信心下降当地时间11月22日周五公布的美国11月密歇根大学消费者信心指数终值为96.8，高于初值95.7和10月终值95.5，升至四个月高位，经济学家此前预计值为94.9。10月该指数终值意外录得95.5，跌落了10月初值所创的三个月高位。同时调查发现，11月中高收入消费者信心指数都升至101，低收入消费者指数却降至87.4，贫富人群的消费信心形成鲜明反差。另外，反映美国消费者对未来一年状况评估的密歇根大学消费者预期指数11月终值为87.3，高于初值85.9和10月终值84.2。反映消费者对当前自身财务状况评估的消费者现况指数11月终值为111.6，高于市场预期的111.2和初值110.9，但低于10月终值113.2。

联合点评：美国消费信心反弹，但是信心增强的是中高收入人群，而低收入人群信心不升反降，表明贫富人群的消费信心出现分化。这一现象根治于美国两党对经济预期看法的明显分化。当前美国政治局势复杂，在大选临近，现任总统面临弹劾调查期间，消费者与企业的乐观情绪差距也很大。部分人群对经济下行风险担忧上升，但也有部分人群对未来一年经济持续扩张持乐观态度，当前乐观和悲观态度同时存在，但全球经济增速进一步放缓和全球经贸关系的持续紧张态势料将在未来一段时间内对消费者信心造成负面冲击。

日本10月核心CPI同比上涨0.4%，增速符合市场预期11月22日周五，日本总务省统计局最新公布的数据显示，日本10月全国核心CPI同比上涨0.4%，与市场预期一致，高于前值0.3%。数据还显示，10月综合CPI较上年同期上升0.2%，与前值持平，但低于预期0.3%；扣除生鲜食品和能源价格的CPI同比增长0.7%，低于市场预期的0.6%和前值0.5%。

联合点评：在全球经济增速进一步放缓、全球经贸关系趋紧、美国加税、日韩贸易摩擦加剧等严峻形势下，日本三季度经济增速已然放缓。此次日本通胀数据再次表明日本经济面临的严峻挑战。通胀不振的现状下日本央行想要达成通胀率2%的目标将面临不小挑战，加大财政和货币刺激以提振脆弱的经济复苏已经变成决策者的巨大压力。日本政府提高消费税可能会通过企业转嫁给家庭，将间接推升整体通胀。同时，在日本经济前景预期并不乐观的前提下，日本央行进一步放宽货币政策的市场预期也将进一步放大。

欧洲央行会议纪要暗示下一步按兵不动

11月21日，欧洲央行发布10月货币政策会议纪要。纪要显示，在预测中，并没有出现在可预期的未来中经济增速会加快的迹象，“强烈呼吁”在未来制定货币政策时需要保持团结，委员会做好使用所有工具的准备是至关重要的。同时，多数与会委员认为当前货币政策配置已经适当，短期内欧洲央行或将需要按兵不动采取观望姿态；随着数月来经济增长和通胀放缓，官员们表达了对修改专业预测机构调查（SPF）通胀的担忧。欧洲央行行长德拉吉在结束任期时，慷慨激昂地呼吁政策制定者停止公开表达分歧，并在未来制定货币政策时需要保持团结的立场。而此次公布的会议纪要也显示出，在拉加德就任行长一职之前，央行官员们重申了他们决心实现通胀目标的决心。

联合点评：当前欧洲央行短期内按兵不动采取观望姿态的声明，对此前押注新行长拉加德将会扩大宽松力度的市场空头大失所望。另外，此次会议是德拉吉担任欧洲央行行长的最后一次发言，对其希望政策制定者保持团结的声明，也反映出欧洲央行内部目前的分化状态。

欧洲央行近期发布的金融稳定评估报告认为，欧元区经济前景出现恶化、增长疲软的情况将持续更长时间，同时，欧元区到2020年中期经济零增长的概率已经超过20%。欧元区经济面临的主要下行风险包括贸易的持续不确定性、贸易保护主义升级、英国无协议脱欧和新兴市场表现不佳等。而近期数据显示，欧元区内主要经济增长均面临不小的挑战。新行长拉加德已经于月初上任，并在周五发表首次公开演讲，她表示当前全球经济秩序正在重构，呼吁欧元区内有盈余的部分政府承当更多的支出。鉴于当前欧洲央行政策工具已经非常有限，拉加德鼓励欧元区各国领导人采取更多措施的心声不难理解。

欧元区11月制造业PMI初值连续第10个月萎缩周五公布的数据显示，欧元区11月制造业PMI初值录得46.6，高于预期46.4和前值45.9，创三个月最高水平，但是连续第10个月位于荣枯线以下。欧元区11月服务业PMI初值录得51.5，不及预期52.4和前值52.2，创10个月最低水平。欧元区11月综合PMI初值50.3，不及预期50.9和前值50.6。同时，数据显示，德国11月制造业PMI初值43.8，高于预期42.8和前值42.1，创5个月新高。德国11月服务业PMI初值51.3，不及预期52和前值51.6，创38个月新低。德国11月综合PMI初值49.2，不及预期49.3，高于前值48.9，创3个月新高。

另外，稍早公布的数据显示，法国11月制造业PMI初值51.6，高于预期50.9和前值50.7，创5个月最高水平。法国11月服务业PMI初值52.9，不及预期53，持平于前值。法国11月综合PMI初值52.7，略不及预期52.8，高于前值52.6，创3个月最高水平。法国11月制造业PMI产出分项指数录得51.6，创5个月最高水平。

联合点评：根据数据来看，欧元区制造业活动尽管较上期有所抬头，但已经连续10个月低于荣枯线，随着新订单连续第三个月下滑，未来增长仍然乏力。同时，制造业的下滑态势已经蔓延至服务业，企业招聘越来越谨慎，就业增长已经逼至5年来最低水平。另外，德国PMI数据显示德国制造业也处在疲态，同时服务业增长乏力；法国PMI数据则显示法国制造业的相对较好状态，主要原因是私营部门商业活动的稳定增长。但整体来看，欧洲经济中制造业仍然是主要疲软领域，拖累整体产出，同时，服务业也受到溢出影响，欧元区未来经济增长前景仍然暗淡。

印度推大规模国企私有化计划引关注

据新闻报道，印度政府正在推动逾十年来规模最大的国有企业民营化计划，将出售在五家国企的持股，以筹资削减财政赤字、吸引外资并提振经济成长。印度财政部长西塔拉曼表示，内阁经济委员会11月20日决定，政府将全数出清在印度第二大炼油企业巴拉特石油公司以及印度国家航运公司的持股，并同意借出售持股让物流公司印度集装箱公司和两家电力公司民营化。对计划出售公股的这五家公司，印度政府将让出管理控制权，政府希望外国大型石油公司会对巴拉特石油公司有兴趣，该公司是印度营收第六大企业，政府目前持有53.3%股权。

联合点评：印度能源市场快速成长，已经吸引国际石油巨头的注意，沙特阿美、道达尔、英国石油近期分别宣布了在印投资计划。印度政府计划在2020年3月前，借脱售公共资产筹资1.05万亿印度卢比，协助改善政府财政，达到财政赤字控制在国内生产总值3.3%的目标。

当前印度经济正经历增速放缓，国内对政府改革呼声较高，政府也在积极改善营商环境，鼓励投资，除了出售过期持股外，道路、天然气管道、输电线路等基础设施资产均在政府考虑范围之内。

国家主权评级动态

标普将南非主权信用级别展望从“稳定”下调至“负面”

11月23日，标普将南非主权信用等级展望从“稳定”下调至“负面”。标普认为，南非国内生产总值增长缓慢，国家赤字不断增加，债务负担不断加重，这些因素正在损害南非的财政指标。同时，标普特意指出，南非国有电力公司Eskon可能会持续消耗南非的财政资源。

南非局部地区受到干旱等自然灾害影响，农业经济表现不及预期。国内低投资、电力短缺和改革动力有限等问题均限制了南非经济的长期发展。标普表示，除非南非政府控制赤字水平，否则南非主权债务评级不太可能改善。

惠誉上调亚美尼亚主权信用等级从至“BB-/BB-”

11月22日，惠誉发布公告，对亚美尼亚主权长期外币信用等级从“B+”上调至“BB-”，评级展望为“稳定”。惠誉认为，长期来看，亚美尼亚政治局势基本恢复和平有序环境，并通过结构化改革进一步加强。尼科尔·帕希尼亚总理领导下的多数政府已表明其致力于稳定的宏观经济政策议程和实施结构性改革，包括打击腐败和垄断以及加强机构治理。亚美尼亚的世界银行综合治理指数由2017年的42.2上升至46，在腐败控制、政治稳定、政府效率，和问责制和话语权方面均有明显改善。中期来看，审慎的财政政策与改革方向保持一致，2019年财政赤字预计占GDP的1%，远低于“BB”等级平均水平。同时政府提高税收效率和强劲的经济增长将加快财政收入增长。惠誉认为，亚美尼亚未来将继续经历广泛的社会和政治稳定。