宏观专题:央行试探性降息 意在预期引导
时间:2019-11-07 00:00:00来自:中原证券字号:T  T

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11月5日,央行发布公告称,当天开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点,当日不开展逆回购操作。

观点:

基本面:10月中采制造业PMI在延续回落,报49.3%,前值49.8%;官方非制造业PMI报52.8%,前值53.7%;综合PMI产出指数报52%(前值53.1%)。结构上:供需双双走弱,生产上下游价格没有支撑,主动去库特征明显。

价格:猪肉价格对CPI食品项持续拉升,9月CPI报3%。PPI同比增速跌幅或进一步扩大,压缩企业利润。

盈利:工业企业盈利能力减弱。9月单月规上利润增速-5.3%(前值-2%),前三季度规上工业企业利润累计增速-2.1%,前8个月为-1.7%。

就业:微观实体向劳动力市场传导,9月新增城镇就业累计增速走弱至-0.9%(前值-6.1%),从业人员指数47.3%,低于荣枯线下方,处于收缩域。

政策面:中央加大逆周期调节的力度。健全以国家发展规划为战略导向,以财政政策和货币政策为主要手段,就业、产业、投资、消费、区域等政策协同发力的宏观调控制度体系;完善国家重大发展战略和中长期经济社会发展规划制度;建设现代中央银行制度,完善基础货币投放机制,健全基准利率和市场化利率体系。

MLF操作:自2016年2月以来,我国央行首次下调MLF利率。此前,央行于2017年1月、3月、12月以及2018年4月分别上调1年期MLF利率10BP、10BP、5BP、5BP,累计上调1年期MLF利率30BP.政策利率下行意在引导市场预期。

整体来看,一边是猪价抬高CPI临近破3%,掣肘货币发力,类滞胀舆论喧嚣其上,另一方面是美国年内已实现三次降息,全球央行降息环境逐步形成。我国逆周期对冲经济下滑的需求增强,宏观政策意欲有所作为。试探性降息虽仅5BP,但信号价值极强。

风险提示:经济增速下行过快;监管趋严超预期;中美关系多变

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