11月5日，央行开展4000亿MLF操作以对冲到期的4035亿MLF，并下调MLF利率5BP。

央行下调MLF利率，可能有以下几点原因：

一是实体经济下行压力仍然较大；

二是2020年通缩风险大于通胀风险；

三是有利于降低银行负债成本，引导LPR下行；四是中美利差处于安全区间，下调政策利率不会对汇率造成较大影响。

下调MLF利率的影响和后市展望：

11月LPR有望下调，为实体经济降低融资成本。LPR=MLF利率+银行加点，我们预计11月银行加点维持不变，受MLF利率下调5BP影响，1年期LPR下调5BP。除此之外，10月央行未开展TMLF，可能与时间窗口不合适等原因有关，四季度仍有可能恢复TMLF操作。

预计之后央行会下调OMO利率。根据近几年的经验，央行政策利率一般都是联动调节。

对于利率债而言，其走势和OMO利率关系更大。我们预计，为降低银行负债成本，引导信贷成本下行，近期OMO利率会被跟随下调。

风险提示：通胀上行超预期、逆周期调节不及预期。