CPI一枝独秀:受猪肉推升,将进一步上行。各个口很高频猪肉价格继续大幅走高,外三元生猪价格已达36.6元/千克,36个城市猪肉平均零售价环比大幅超出季节性规律。且猪肉价格的上涨对其他肉类、包括蛋类价格都开始有明显的溢出效应,鸡肉、鸡蛋等价格环比涨幅均大幅高于季节性规律。由于猪肉价格是此轮CPI上行的主因,我们预计10月CPI同比会进一步上行,4季度CPI大概率都在3%以上的水平。
需求面临青黄不接:基本面数据或仍然偏弱。1)随着9月3000亿对美出口中部分商品加征关税的落地,尽管中美贸易谈判重启,但对前期关税是否取消则尚未正式落地。2)同时,尽管已经提前下达2020年专项债部分额度,但2019年新增专项债发行额度在9月已经全部用完,10月仅有小额再融资和置换债的发行。因此,外需产业链,以及内需的拉动都可能面临下行压力。这一点也已经体现在10月中采制造业PMI的数据中,新订单和新出口订单回落幅度较大。
我们预计10月固定资产投资累计同比、工业增加值同比均有不同程度的下降,进出口同比也仍然延续负增长。但由于基本面的偏弱,我们认为信贷、社融增速可能维持前期水平。
风险提示:中美贸易摩擦走势,国内外经济、政策形势超预期变化。