美国刚刚公布了3季度GDP数据，实际GDP年化环比增速1.9%略好于市场预期的1.6%，仅相比上季度的2.0%轻微放缓；名义GDP环比3.5%相比上季度的4.7%回落。内部看，消费增速回落，企业设备投资继续较差；最大的亮点是地产投资转为正增长，摆脱连续6个季度的负增长颓势。具体而言：

3季度居民消费增速回落。3季度实际消费环比增速（年化，下同）从2季度的4.6%回落至2.9%，对GDP增速贡献由3个百分点降至1.9个百分点。导致消费放缓可能的原因包括：1）美联储政策放松对消费的刺激效果边际回落；2）新增就业趋势性放缓；3）关税对消费者收入冲击加剧。今年年中美方对中国2500亿美元产品加征关税从10%上调至25%，9月又对3000亿美元产品中的第一部分加征15%的关税，这些关税可能较多由美国消费者承担1。

3季度投资继续较差；但地产投资转正是亮点。在2季度转为环比负增长1.4%后，3季度私人投资继续负增长1.3%，拖累GDP增速0.2个百分点。其中，非地产投资增速从上季度的-1%进一步放缓至-3%，主因油价回落背景下企业厂房投资（油井投资在其中）增速从上季度的-11%进一步恶化至-15%，企业设备投资从上季度的0.8%转为-3.8%；不过企业研发投资从上季度的3.6%回升至6.6%。地产投资是一大亮点，3季度增长5.1%，结束了此前连续6个季度环比负增长的颓势。这背后主要原因是美联储转向、房贷利率大幅下行后，地产需求反弹。鉴于美国地产供需平衡，基本面没有大问题，我们预计地产需求反弹有望在今年4季度乃至明年持续2。

政府支出增速放缓，但依然支持需求。3季度实际政府支出环比2.0%相比上季度的4.8%放缓，不过依然是支撑力量，对实际GDP增速贡献了0.35个百分点。

净出口小幅拖累增长。3季度出口环比仅仅增长0.7%，显示外需偏弱；进口环比增长1.2%略好于上季度的0%。整体而言，3季度赤字小幅扩张，净出口拖累GDP增长0.1个百分点。

库存小幅拖累增长。3季度新增库存由上季度的694亿美元减至690亿美元，因而小幅拖累GDP增长0.05个百分点。

向前看，美国经济内部动能正在经历压力切换。我们预计未来几个季度，美国的压力点将进一步转向消费放缓，而地产将继续反弹。不过投资则可能继续偏弱