美联储如期采取扩表行动——常态化回购操作并启动月度国债购买计划，其操作间接导致美债收益率曲线倒挂现象缓解，由此将对中美两国资本流动产生影响。

从汇率对冲的视角来观察，经汇率对冲调整后的长端美债收益率转负是2019年海外投资者对美债市场兴趣下降的重要原因，美联储集中购买短期国债、缓解曲线倒挂有利于降低海外投资者的对冲成本，从而提高长端美债的吸引力，但当前尚无法扭转海外投资的观望态度。

目前境外投资者投资中国债市在汇率对冲上仍面临实需交易原则、品种有限、额度限制、程序繁杂等问题。随着边际投资者向对收益和风险更敏感的投资者转向，国家应该进一步完善外汇衍生品市场、满足多样的对冲需求。

从对冲框架来看，第四季度经对冲调整的中国长端国债收益率相对于美债的吸引力可能会下降，从而削弱债市纳入全球指数带来的资本流入及其对人民币汇率的支撑效果。

上周央行进行300亿元逆回购操作，2000亿元MLF操作以及60亿元票据互换，货币市场利率曲线变陡。

本周央行可能展开逆回购操作以对冲税期扰动。1年期与3个月资金利率之差或继续收窄。资金跨年需求导致3个月NCD利率上行。近期企业中长期贷款和基建融资出现回暖迹象，票据利率或有上升空间。

关键词：汇率对冲，资本流动