食品类物价延续升势，非食品类物价略有回落。本周食品类物价延续升势，一方面受猪肉价格大幅上涨影响，另一方面许多前期下跌的品种如大豆、玉米、鲜菜等都出现了企稳回升；非食品类物价受国际原油价格波动影响略有回落，黄金价格短期内也出现了下跌。我们认为10月CPI可能进一步上升，并在一季度春节前后达到高点，届时政府3%的CPI目标或被打破。

粮食：大豆、玉米价格低位企稳。本周期货市场粳稻、优质强筋小麦价格环比分别下跌3.68%、0.87%，黄大豆1号、黄玉米价格环比分别下跌1.19%、1.10%。大豆、玉米在长时间受到进口和猪瘟影响下跌后，价格已经跌至前期的低位，本周价格出现了企稳，但长期来看还没有看到价格回升的逻辑。

畜肉：10月猪肉价格上涨将近20%。本周猪肉、牛肉、羊肉批发价格环比分别上涨10.06%、0.31%、1.76%，猪肉价格再次快速上涨，10月份以来已累计上涨将近20%。9月以来猪肉价格的平稳趋势再次被打破，全国猪肉平均批发价已超过45元/公斤，多次出现单日涨幅高于1元/公斤的情况；牛、羊肉价格仅出现小幅上涨。

蔬果：鲜菜、鲜果价格有企稳迹象。本周鲜菜批发价格环比上涨0.90%，鲜果批发价格环比下跌0.22%。鲜菜、鲜果价格季节性回落，目前价格下跌幅度大于往年，但已有企稳迹象。

非食品类物价略有回落。受原油价格长期回落影响，本周汽油、柴油价格亦继续回落；由于上游气源、炼油厂的价格一直在涨，液化气的售价也就跟着水涨船高；黄金价格短期小幅回落，长期仍受到降息周期、避险情绪和结婚需求的共同影响保持高位；中药材价格回落；家纺价格小幅回升。整体上看，本周非食品类物价以回落为主。

9月CPI略超预期触3%，四季度或继续上行。从高频数据来看，猪肉价格的平稳在10月初再一次被打破，虽然原油价格的高基数和翘尾因素会在一定程度上拖累CPI上行速度，但我们仍预计10月CPI可能进一步上升，并在一季度达到高点，届时政府3%的CPI目标或被打破。CPI与PPI分化加剧，反映工业企业盈利压力增大，下游涨价所带来的利润大部分都被留在了渠道和终端；PPI与PPIRM的增速差自2月份开始进入正区间，反映出中上游的利润率有所改善，但从幅度上来讲，仍处于一个较低的水平。因此，逆周期政策力度不应该减弱，但应防止大水漫灌，从增加需求的角度去进行结构性宽松，降低实体企业成本主要靠LPR改革等方式，而不是持续放松流动性。

风险提示：猪肉价格大幅上涨，原油价格大幅上涨