9月经济数据集中出炉。引人担忧的一面是，三季度GDP单季增速降至6%，降幅超出市场预期；9月进出口表现依然疲软，衰退式贸易顺差再扩大；PPI同比进一步下降至-1.2%，佐证经济疲软；CPI同比超预期达到3%，猪价上涨有向其它肉类价格扩散的趋势，或将限制货币政策空间。相对积极的一面是，9月财政、货币政策均积极发力，经济增长呈现边际好转。9月工业增加值增速超预期反弹、社会消费品零售总额增速有所回升、固定资产投资增速小幅下降；新增信贷、社融均明显强于季节性规律，且中长期贷款占比处于高位；公共财政支出显著提速、财政收入（尤其地方财政收入）也有进一步回升。我们判断明年GDP单季“破6”的可能性不小，12月公布的经济普查结果可能上调过去几年GDP增速，从而助力于完成收入翻番目标。

工业生产的高频数据表现依然较好。本周六大发电集团日均煤耗量同比进一步上行至20.2%，玻璃和水泥价格延续涨势，钢材社会库存显著下降。油价窄幅波动、有所下跌。本周农产品批发价格指数继续上升，与去年同期走势明显背离。猪肉价格环比涨幅达到10%，22省市平均猪价已涨至45.51元/公斤。9月生猪和能繁母猪存栏量降幅有所收窄，农业农村部表示，年底前生猪产能有望探底回升，明年有望基本恢复到正常水平。这有助于缓和明年春节后的猪价涨幅，但在四季度这个消费旺季中，猪价继续快速上涨难以避免。

9月全国房地产数据显示，房地产销售面积增速连续第三个月回升，本年购置土地面积增速连续第四个月回升，房地产融资政策收紧之后，至少到目前为止，并没有对房地产投资的前景形成严重威胁。9月全国首套房贷款平均利率为5.51%，已连续4个月小幅上升，相当于5年期LPR加点66BP。6月以来，中汽协、乘联会及统计局零售口径的汽车销售数据，持续呈现同比意义的改善，汽车产业链对经济的拖累有所减轻。

流动性保持平稳。周三央行意外开展2000亿元1年期MLF操作，中标利率维持3.3%不变。央行可能考虑在月中左右布局MLF操作，以此指导每月20日的LPR报价。债券市场小幅下跌。目前通胀“破3”从名义GDP的角度、从货币政策空间的角度，对债券市场都是个极大的压制因素，且进入四季度，经济阶段性缓和的预期增强（年初社融企稳且至今并未下滑，房地产市场也未呈现加速下滑的征兆）。

本周美元指数大幅下跌，原因主要有二：一是，英国与欧盟达成新的退欧协议，刺激欧元跳涨；二是，美国工业产出、新屋开工、零售销售等多项数据不佳，拖累美元表现。然而，人民币对美元汇率升值幅度仍然较小，中间价只有小幅升值，依然未有明确方向。我们认为，当前以下因素对人民币汇率形成利好：中美利差持续处于较高水平（目前为143bp），政府鼓励外资流入资本市场，中国经济失速下行担忧减弱，美元处于磨顶状态。倘若11月中美谈判进展顺利，人民币汇率有小幅升值的动能。