报告导读

本报告对每月公布的中国规模以上工业企业利润数据进行点评。

投资要点

1，1-8月规上工业企业利润降幅与上月持平

2019年1-8月规上工业企业利润总额40163.5亿元，同比-1.7%，与上月持平，趋于稳定。8月利润同比-2%，前值2.6%。

1-8月国有企业利润同比-8.6%，前值-8.1%，降幅扩大；私营企业同比6.5%，前值7%，增速下降。

2，采矿业增速下滑，制造业和电力业有改善

1-8月采矿业利润同比2.1%，增速下滑；制造业同比-3.2%，降幅小幅收窄；电力热力燃气业增速11%，增速小幅提高。

（1）采矿业：石油和天然气开采业同比由12.9%下滑至7.3%，煤炭开采和洗选业利润降幅由-3.8%扩大至-4.3%。

（2）制造业：制造业降幅收窄，主要在于：电气机械行业利润增速上升至15.8%；有色行业利润增速由6%上升至9.7%，保持上升态势；汽车制造业利润累计增速由-23.2%收窄至-19%；农副食品、酒精饮料行业等消费品制造业增速继续上升。

然而，通用专用设备制造业增速保持下滑，钢铁行业利润降幅继续扩大至-31.3%，化纤制造业降至-30.1%，化工制造业增速下滑至-13.1%，石油加工制造业增速降至-53.1%。

（3）电力热力燃气业：电力热力业利润1-8月累计增速由12.2%上升至12.4%，燃气生产和供应业利润增速收窄至-0.6%。

3，销售增速小幅下降

1-8月营业收入增速为4.7%，前值4.9%，销售增速小幅下降；营业成本增速下降至5%，营业收入利润率5.87%，同比降低0.38个百分点。

1-8月产成品存货周转天数17.2天，同比减少0.2天；8月末产成品存货增速由2.3%下降至2.2%，库存去化继续。8月末资产负债率为56.8%，同比降低0.5个百分点

4，利润增速降幅可能小幅收窄

截止到9月27日的高频微观数据来看，南华工业品价格增速上升至5.4%，煤价增速基本稳定于1.5%左右，国际原油（WTI）价格增速为-18.6%，螺纹钢价格增速降至-15.5%，而铁矿石价格增速由53%下滑至47.6%，预计9月PPI增速维持通缩水平。钢厂高炉开工率小幅下降，电厂日均耗煤量增速上升，呈现出季末上升的特征，预计工业增加值增速将出现季末脉冲回升的情况。综合来看，9月工业企业利润累计增速降幅可能小幅收窄。