美国众议院启动对特朗普的弹劾调查。当地时间9月24日下午，美国众议院议长佩洛西宣布众议院将正式对特朗普总统发起弹劾调查。佩洛西指责特朗普曾在和乌克兰总统泽连斯基的通话中，多次施压后者调查竞选对手拜登及其儿子，企图滥用总统权力干预大选。特朗普随即回应称，民主党这是在进行“猎巫行动”和制造“垃圾新闻”，并表示将于当地时间25日公布与乌克兰总统的通话记录全文。受此消息影响，纳指和标普500指数均创一个月来最大单日跌幅，黄金期货价格一度站上1540美元/盎司，美债10年期收益率下行8个基点至1.64%。

从弹劾程序上看，弹劾成功概率很小。接下来第一步，众议院下属6个委员会将对特朗普涉嫌的各类问题开展调查，需司法委员会一半以上议员投票同意后，才能在众议院发起弹劾投票。第二步，众议院需要一半票数以上的支持，才会正式开始弹劾。第三步也是难度最大的一步，参议院将举行审判。

需超过三分之二的参议员认为弹劾条款成立，现任总统才将被免职。目前民主党在众议院占据235个多数席位（共435席），至少已有172名民主党众议员表示支持弹劾调查；但在参议院，共和党仍是多数党，占据100席中的53席，目前还没有共和党参议员公开支持弹劾。从目前的信息来看，如果按党派投票，弹劾成功概率很小。美国历史上还没有一位总统被成功弹劾。当然，不排除在特朗普的弹劾过程中有进一步的信息对局势产生扭转的可能。

弹劾本质是为2020年大选造势。美国总统选举将于2020年11月3日举行，党内初选预计在明年2月开始持续到6月，两党正式的总统、副总统候选人则将在7-8月举行的全国代表大会中决出，之后才会进入电视辩论、全国选民投票、选举人团投票的总统竞选阶段。根据RealClearPolitics的最新民调显示，截至9月24日，特朗普的支持率已快速回升至45.3%，创2017年2月以来新高。考虑到弹劾的取证与审讯流程较长，民主党在当前时点发起弹劾，期望在未来一段时间内持续用弹劾的相关消息打击特朗普，影响选情。

弹劾的启动可能对特朗普的贸易政策产生影响。首先弹劾调查开始使得民主党和共和党对立情绪明显升级，会对特朗普政府形成一定的内部压力。结合特朗普近期在联合国大会的发言，我们目前倾向于认为特朗普政府可能会通过对外更加强硬来转移国内压力。另外，美墨加贸易协定还未在美国国会通过，如果弹劾的拉锯战影响到该协议的通过进程，则会对经济产生较大的影响。未来民主党弹劾的相关消息与共和党可能的反击举措，或持续打击市场风险偏好，利空股票等风险资产，提振黄金、债券等资产价格。

风险提示：弹劾调查事件具有较大不确定性。