核心观点：
9月初MLF利率难以下调的重要约束是彼时较为明显的人民币汇率贬值压力、以及相应的稳汇率需求，而依据我们的测算结果，逆周期因子在近两周呈现出逐步消退的状态，这给上周调降MLF利率提供了较为友好的外部环境。但受到“猪油共振”担忧的冲击，今年四季度末以及明年上半年CPI同比过3%的概率明显提高，调整MLF利率的约束转为通胀这一内部约束，调降MLF利率预期的落空也成为近期股票与债券市场调整的重要原因，虽然此后1年期LPR如期小幅下调5bp，但这并未对资本市场形成明显提振。本次LPR的下调主要仍体现此前普遍降准对于银行负债成本的节约，商业银行主动“让利”的意愿并不强烈，后续若需要继续实现LPR的下降，调降MLF利率可能仍是必要的选项，但从目前的通胀走势来看，这一时间窗口仅在10月份显得非常有限，需要继续观察。
而在近期A股走势较弱的情况下，陆股通整体上仍呈现出净流入的状态，这与其它亚洲新兴市场的国际资金流动情况形成了明显差异，陆股通目前已累计7周实现资金净流入，累计净流入量接近900亿元，接近今年以来的累计净流入量的一半。
